中国建材(03323)建材航母，资产重估

原标题：中国建材(03323)建材航母，资产重估 来源：广发证券

中国建材：建材航母，多个领域隐形冠军。中建材股份是央企中国建材集团最核心的产业平台和旗舰上市公司，目前有“水泥+”、新材料和工程服务三大主营业务。从经营数据来看，公司在多个领域都是行业隐形冠军，水泥业务已是国内规模最大。联合重组和混合所有制贯穿公司发展，成为公司壮大的“内在基因”。

中建材股份核心业务具备核心竞争力。“水泥+”业务资源和布局优势凸显；石膏板业务多重优势构筑宽深护城河；玻纤及风电叶片成本优势明显、高端市场有粘性；工程服务技术领先，优质品牌筑就较高份额。

水泥行业高景气延续+公司内部整合，公司资产将重估。水泥行业供给侧变化使得水泥价格高景气时间延长、波动率下降。内部整合和资产负债表双向改善，公司ROE中枢上移将带来资产重估。

“水泥+”和新材料发力，对标圣戈班，公司发展空间大。水泥板块公司已基本完成全国熟料和水泥布局，除了存量优化和内部改善以外，新的增量来自骨料和混凝土等“水泥+”业务。新材料板块公司已经在石膏板、玻纤、风电叶片领域培育出多家“隐形冠军”，未来的增量来自全球布局和打造新的隐形冠军业务。对标圣戈班，公司发展空间大。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.40/1.82/2.02人民币/股，按最新收盘价计算对应PE估值分别为5.4/4.2/3.8x，对应PB估值分别为0.8/0.7/0.6x。考虑到公司19年三季度ROE11.9%，较上年同期提升0.6pct，且未来ROE有望进一步提升，参考H股可比公司PB-ROE关系，给予公司2020年1xPB，对应合理价值为12.38港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

中国建材(03323)建材航母，资产重估