FIT HON TENG(06088)下调目标价21%至5.0港元，主要考虑光模块业务调整

原标题：FIT HON TENG(06088)下调目标价21%至5.0港元，主要考虑光模块业务调整 来源：中金公司

我们预计2019年净利润将同比增长6%至2.48亿美元我们预计鸿腾2019年净利润约为2.48亿美元，低于我们此前预测的2.73亿美元约9%，主要考虑光学模块新业务模式不确定性。

我们维持跑赢行业评级，但是下调目标价21%至5.0港元(16倍2020年市盈率)，主要考虑盈利预测调整。随着鸿腾和贝尔金业务持续整合，我们期待2020-2021年将带来协同效益。此外，我们预计鸿海-菲亚特汽车业务合资公司中长期有望利好鸿腾。

关注要点

2022年开始，汽车业务有望受益于鸿海-菲亚特合资公司。媒体报道称，鸿腾母公司鸿海公告将与菲亚特设立合资公司，专注于国内电动车开发。我们预计鸿腾也将参与其中，负责供应合资公司汽车零部件，包括E-cockpit、汽车连接器、汽车摄像模组和电动车充电设备等。如果业务进展顺利(施工一般耗时18个月)，我们预计该业务有望成为2022年以后鸿腾重要的增长引擎之一。

光学收发器新业务模式或拉低毛利润率，但是同时也将降低研发负担。光纤在线报道称，鸿腾计划将光学收发器业务研发部门转回博通，但继续为客户提供订货、发货、库存管理服务。考虑业务模式转变，我们将板块2019-2020年毛利率预测由24%和24%下调至20%和10%，同时将公司研发费用率预测由6.3%和6.4%下调至6.1%和4.6%。

协同效益有望在2020-2021年显现。我们依然认为鸿腾有望凭借自身强大的供应链和制造技术提升贝尔金的效率。随着越南新工厂效率提升，我们预计协同效益有望在2020-2021年业绩中显现。

估值与建议

目前，鸿腾交易于10.0倍和9.0倍2019-2020年市盈率。我们下调2019-2020年每股盈利预测9%和13%至0.04美元和0.04美元，引入2021年每股盈利预测0.05美元。我们维持跑赢行业评级，但是下调目标价21%至5.0港元，对应16倍2020年市盈率，较目前股价具备78%上行空间。

FIT HON TENG(06088)下调目标价21%至5.0港元，主要考虑光模块业务调整