猫眼娱乐(1896.HK)：中国在线娱乐票务龙头，大数据能力助力产业升级，首次覆盖买入评级，目标价 18.36 港元

原标题：猫眼娱乐(1896.HK)：中国在线娱乐票务龙头，大数据能力助力产业升级，首次覆盖买入评级，目标价 18.36 港元 来源：格隆汇

机构：国元证券

目标价：18.36 港元

投资要点

➢ 票补下降公司盈利能力大幅提升：

公司以在线电影票务业务起家，未来逐步拓展至现场娱乐、展览、赛事 等其他产业票务服务。公司股东背景十分强大，光线、腾讯、美团均是 大股东，公司业务与大股东旗下流量入口深度结合市场占有率达到 60% 以上，已经成为中国最大的在线电影票务服务提供商，是电影观众购买 电影票的首选渠道。公司与腾讯、美团的合作协议均持续到 2022 年以 后，预计协议到期后续约的概率极大。同时随着中国电影在线票务市场 票补竞争消退，公司未来盈利能力将大幅提升。

➢ 大数据分析助力宣发业务市占提升：

公司依托美团、微信两大生态系统，拥有美团、点评、微信、QQ、猫眼、 格瓦拉六大流量入口，覆盖 10 亿泛娱乐消费人群，单日曝光量级超过 4 亿，帮助电影宣发实现最广泛的人群触达实现海量曝光；另一方面公 司结合大数据分析，将用户年龄、分布、偏好等特征与电影的 IP、合适 的受众精准结合，最大化挖掘影片票房成绩，帮助片方获取最大化收益。 目前公司优秀的互联网发行能力受到市场认可，市场份额快速提升，目 前已经成为中国电影发行龙头企业。我们认为目前公司发行业务潜力还 有继续挖掘空间，未来主控发行影片票房市场占有率有望提升至 20%。

➢ 首次覆盖买入评级，目标价 18.36 港元：

总体来看，公司票务业务能够保持稳定增长，为公司贡献稳定的现金 收入；宣发业务未来随着成功案例数量增多而逐渐成为中国互联网娱 乐宣发龙头；广告及电商业务也具备较高增长空间，但短期内公司内 容生态建设还需时日。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.41/0.67/0.92 元，采用 FCFF 估值法，给予公司目标价 18.36 港元，对应 2020 年 17.21 倍 PE，买入评级。