半年净赚9个亿！再创新高的海底捞（6862.HK）天花板在哪？

原标题：半年净赚9个亿！再创新高的海底捞（6862.HK）天花板在哪？ 来源：格隆汇

作者： 丫丫 

来源：东方财富网

8月20日晚间，海底捞发布了2019年半年报。作为火锅界龙头，海底捞的这份靓丽中报点燃了市场热情。

净赚9.11亿元！海底捞中报业绩亮眼

报告显示，海底捞在2019年上半年收入116.95亿元，同比增长了59.3%；归母净利润9.11亿元，同比增长40.92%。

上半年新开业130家餐厅，全球门店网络从去年底的466家增至593家。其中550家位于中国大陆的116个城市，以及43家位于中国台湾、中国香港及海外等地。截至2019年6月30日，服务了超过1.09亿人次顾客，平均翻台率为4.8次/天。

按主营业务划分看，餐厅经营收入是海底捞的主要收入来源。报告显示，上半年餐厅经营收入达到113.3亿元，较去年同期增长58.4%，占总收入的96.9%。餐厅经营收入的大幅增长，主要来自于2018年下半年至2019年上半年新开的259间餐厅。

同时，外卖业务收入也同步大幅增长，上半年外卖营业收入达 1.88 亿元，比去年同期增长了40.9%，主要由于外卖订单数量增加。调味品及食材销售业务这块，上半年收入为1.75 亿元，同比增长206%。

海底捞股价创上市以来新高

受亮眼业绩提振，8月21日，海底捞股价大涨，盘中最高触及35.35港元，创上市以来的记录新高。截至当天收盘，海底捞股价涨7.69%，报34.30港元，市值为1818亿港元。今年以来，该股已累计上涨了100.42%，远跑赢同期涨幅仅有1.64%的恒生指数。

海底捞强劲的中报业绩，给了之前唱空它的券商一个有力回击。7月份，国金证券发布研报称，尽管海底捞的经营和管理在国内餐饮行业中仍属最高水平，但市场预期过高，公司短期估值与实际的业绩预期无法匹配，因此将评级从“增持”下调为“减持”。海底捞股价也因此一度几日连跌。

展望未来，目前市场对海底捞股价前景仍充满信心。国元国际控股认为，海底捞当前正处于门店快速扩张阶段，对业绩有一定支撑；同时，该公司亦是中国餐饮业的标杆，已树立起强大的品牌力，可享受一定的品牌及估值溢价。

国盛证券也指出，受新店爬坡期影响，当下净利并未完全反应其稳态盈利能力，营收增长能够更好的反映公司长期价值。伴随新店成熟，海底捞净利率和净利率和ROE有望持续上升。考虑到该公司未来的高增速及拓展新品牌的可能性，认为 2020 年公司合理市值为2541亿港元，对应 PE 为 50 倍，2020年目标价 42.37港元。

供应商分享增长红利

值得一提的是，随着海底捞业绩大幅增长，其背后的供应商也同步在分享海底捞的增长红利。

作为海底捞的独家底料供应商、海底捞旗下的控股公司，颐海国际今年以来的公司业绩和股价表现也很抢眼。根据该公司日前发布的2019年中报，颐海国际2019年上半年收入16.56亿元，同比增长64.9%；净利润为2.92亿元，同比增长54.1%。

股价表现上，截至8月21日收盘，颐海国际涨2.05%，报47.25港元，市值为494.7亿港元。今年以来该股累计上涨了148.08%，和海底捞一样，股价都翻了倍。

颐海国际是海底捞的全资子公司，是一家以研发、生产和销售海底捞系列产品为主的综合性食品公司，生产和销售海底捞火锅底料、调味料和蘸料。颐海国际表示，受益于多年服务海底捞集团及其关联公司，向关联方的销售收入是下颐海国际主要的收入来源。据了解，海底捞门店终端需求带动颐海增长，2013-2017年关联方收入占比约50%-60%。

呷哺呷哺股价表现黯然

说到海底捞，我们会想到另一家火锅店——呷哺呷哺。和川式的海底捞不同，呷哺呷哺是快速休闲火锅店的开发者和龙头，以 U 型吧台设计出名，一人一锅，主要面向大众市场。

目前呷哺呷哺还未公布2019年中报，该公司本月初发布盈利预警公告称，预计2019年上半年归属股东净利润将显著减少，主要受应用新会计准则所致。

8月21日，呷哺呷哺股价跌3.94%，报10.72港元。今年以来，该股累计下跌了12.49%。

不过，对于呷哺呷哺股价前景，华创证券持乐观态度。该券商认为，呷哺呷哺采用滚轴式发展战略，充分利用中央厨房、统一配送体系挖掘规模效应，是市场上性价比最高的火锅连

锁店之一。截至 2018 年底，该公司共有 886 家呷哺门店，南方大部分地区仍待开拓，预计 2019 年将超过 1000 家门店。目前呷哺呷哺 50%门店位于一线城市，31%门店位于二线城市，参考肯德基、必胜客和海底捞，下沉空间巨大。

预计呷哺呷哺2019-2021年EPS分别为 0.52/0.64/0.78 元，同比+19.7%/23.5%/22.1%。根据 DCF 估值（WACC=9.64%，Perpetual g=2.0%），给予该公司股票目标价 14.43 港元，这意味呷哺呷哺股价接下来还有约35%的上行空间。

火锅行业生意依旧“热腾腾”

作为中餐的一种，火锅凭借其成瘾性+社交功能+易标准化+高自由度，被认为是中餐的最佳赛道。

据 Frost & Sullivan数据，火锅行业的规模从 2013 年的 2813 亿元增至2018年的 4814 亿元，复合年均增长率高达11.3%。未来五年，火锅行业会继续按10.2%的增长率扩张，为中式餐饮中增速最快品类，预计到 2022年火锅行业收入将达 7077 亿元。

从行业集中度角度看，目前火锅餐饮市场高度分散化。兴业证券研报提及，目前火锅餐厅市场五个企业集中率（CR5）仅为5.5%，未来行业集中度提升空间巨大，看好未来火锅行业的市场集中度提升为龙头海底捞和呷哺呷哺所带来的机遇。

从产业链角度看，火锅产业链包括上游的原料生产基地、中游的火锅调味料与料制品、下游的火锅门店与火锅外卖。安信证券认为，大发展的火锅行业供需端格局仍存较多变革，未来有能力把握住供需中长期变革趋势的企业更有望成为一家长跑龙头，具备更长远成长潜力。

仅供投资者参考，不构成投资建议