社零增速环比大幅提升，符合市场预期。 5月社零总额同比增长 8.6%，增速环比提升1.4pct、同比提升 0.1pct。 （ 1） 主要必需消费品类增速较快，日用品、中西药品增速环比 小 幅 回 落 ， 饮 料 \/ 粮 油 食 品 \/ 日 用 品 \/ 中 西 药 品 增 速 为 两 位 数 ， 分 别 为12.7\/11.4\/11.4\/11.2%，增速环比分别提升 3.0\/2.1\/-1.2\/-0.3pct。 烟酒\/服装增速为个位数， 分别为 6.6\/4.1%，增速环比分别提升 3.3\/5.2pct；（ 2）可选品类增速回升，化妆品增速 环 比 大 幅 提 升 ， 化 妆 品 \/ 通 讯 器 材 \/ 家 具 \/ 家 电 \/ 金 银 珠 宝 增 速 分 别 为16.7\/6.7\/6.1\/5.8\/4.7%，增速分别环比提升 10.0\/4.6\/1.9\/2.6\/4.3pct。 汽车数据环比大幅改善，品类增速由负转正。5月汽车同比增速 2.1%，增速环比提升 4.2pct、同比提升 3.1pct。
从电商及快递数据来看：（ 1） 线上消费保持高速增长。 1-5月网上零售额同比增长 17.8%，增速环比持平。实物商品网上零售额同比增速 21.7%，增速环比下降 0.5pct。实物商品网上零售额占社零比重为 18.9%，占比环比提升 0.3pct； （ 2） 5月线上实物商品零售增速环比下降，受 618影响整体需求有所压制。 5月网上实物商品零售额同比增长 21.7%，增速环比放缓 3.3pct，我们认为主要受到 618影响，阿里、京东等头部电商平台加大年中电商旺季推广力度， 后续仍看好线上 GMV 规模持续扩容； （ 3）快递行业单量延续高增长态势。 1-5月快递单量同比增长 24.9%，其中 5月单量增速为 25.2%。预计 6月份单量接近52.5亿单，同比增长 24.1%。 5月单月增量预计 10.3亿件，为今年以来单月最大的增量。
从各品类数据来看： （ 1） 服装： 服装消费均价继续保持提升，销量受 618后置影响有所下滑，带动交易金额同比下降。 男装\/女装\/童装\/内衣线上阿里体系的行业成交金额增速2.4\/-14.5\/-19.8\/-4.7%； （ 2）化妆品： 夏天化妆品旺季逐步到来。 5月天猫平台护肤品GMV 达 111亿，环比增长 26.7%， 国际大牌消费爆发，本土品牌分化。彩妆 GMV 达 25亿，国际品牌高端大众定位全面发力，本土品牌杀出黑马； （ 3）家电家居： 烟机、灶具 4月零售量\/额大幅回落，海尔烟灶表现亮眼， 小家电和新兴厨电线上延续高增长。 厨房小家电增速内部差异扩大，环境小家电增速内部差异缩小，个护小家电延续高增长，新兴厨电增长势头强劲； （ 4） 食品饮料： 高端白酒批价 6月上涨，主要子行业产量增速环比回落。
53度茅台\/52度五粮液一批价 6月第 2周分别较上月涨 50\/10-20元， 4月乳制品\/白酒\/啤酒\/软饮料产量同比增速环比下降 4.3\/0.9\/6.8\/8.3pct； （ 5） 旅游： 数据短期承压， 免税平稳增长，酒店下半年存在改善预期。 端午假期国内旅游接待总人数同比上升 7.7%。受高考和 降雨 影响 ，核 心山 岳景区 客流 明显 下滑 ，黄 山\/ 武陵源 \/ 九华 山客流 增 速-35.41\/-26.95\/2.11%。 三亚由于今年存在低基数反弹，假期客流增速+22.87%。
投资建议： 配置核心资产，把握行业龙头。 5月社零增速环比大幅提升，消费数据符合市场预期。 展望 6月， 减税降费等政策效果有望逐步显现，端午假期及电商购物节等消费旺季刺激，可选品类增速回升趋势或将延续， 必需消费相关品类增速维持高位。 我们维持必需消费韧性较强， 可选消费边际改善的观点。 在外部宏观环境不确定背景下，龙头公司强者恒强， 继续把握内需导向的核心资产和行业龙头，推荐： 永辉超市、苏宁易购、王府井、天虹股份、海澜之家、森马服饰、比音勒芬、南极电商、圆通速递、韵达股份、珀莱雅、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、伊利股份、首旅酒店、广州酒家、中国国旅、劲嘉股份、索菲亚、奥瑞金。
风险提示： 内外部经济环境不确定性加剧，居民消费不及预期， 公司经营管理风险。
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