【广发•早间速递】有色\/传媒\/家电\/建材\/军工

【有色】稀土黄金涨价，逆周期政策升温

● 核心观点：

稀土黄金涨价，逆周期政策升温

金价涨0.02%(美元指数涨1%)源于美国降息预期增强;稀土涨价(氧化铽7.85%，氧化镝涨0.25%，氧化镨钕涨3.71%)伴随5月稀土出口环比下降16%;自主可控型先进材料在贸易摩擦背景下可持续关注;工业金属波动不大，逆周期政策实施将对需求有较强拉动。

工业金属:逆周期政策升温，工业金属获支撑

6月10日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，本次《通知》的主要目的是加大逆周期调节，更好地发挥专项债作用，增加有效投资和稳定总需求。工业金属将受益基建投资对下游需求的拉动。据wind，本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为0.72%、-0.29%、0.28%、-0.74%、1.10%、4.19%。

贵金属:美国5月CPI不及预期，降息预期强，金价涨0.02%

据wind，本周美元指数涨1.00%，COMEX黄金微涨0.02%至1345.3美元\/盎司。据美国劳工部，美国5月未季调CPI为1.8%，低于美联储2%的指标管理水平;且5月未季调核心CPI也低于预期。从近期美国经济的各项数据来看，美国经济增速预期边际下降，通胀水平不及预期加大了市场对美联储加快降息节奏的预期，金价上行预期强。

小金属:稀土涨价

5月稀土出口环比下降16%，商务部回应未采取新的管制措施，是市场变化的结果，镝铽市场继续上涨(氧化铽涨7.85%，氧化镝微涨0.25%)，氧化镨钕涨3.71%。黑钨精矿跌1.10%，钼精矿跌1.65%。5月中国碳酸锂产量同比增52%，环比增9%，新能源车装机量同比增26%，环比增5%;供给增速远超需求增速，锂价继续走弱(氢氧化锂跌0.55%);同时钴价也弱势运行(长江钴持稳，MB钴下跌)。

金属材料:关注自主可控产业链的机会

贸易摩擦下中国科技产业重新重视产业链安全，自主可控或迎来投资机会。建议关注用于芯片产业及5G的靶材、用于航空航天领域的高端钛材、用于汽车及航空航天的轻量化材料铝镁合金等先进材料、用于新能源车领域的磁材等机会。

● 风险提示

中国政策执行力度不及预期；金属价格大幅波动致公司业绩下滑；全球经济复苏缓慢；全球政局动荡。

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对外发布时间：2019年6月16日

　　报告作者：

巨国贤 分析师执业证书编号：S0260512050006

赵 鑫 分析师执业证书编号：S0260515090002

娄永刚 分析师执业证书编号：S0260519010003

宫 帅 分析师执业证书编号：S0260518070003

【传媒】互联网趋势报告显示非洲中东仍有人口红利;上影节《八佰》因技术原因取消

● 核心观点：

2019年的互联网趋势报告显示，2018年全球互联网用户增长为6%，2017年的数据为7%;全球新智能手机出货量下降4%。与此同时，全球互联网用户达到了38亿人，渗透率超过了50%。我们认为互联网公司出海经历了四个阶段:起步→发展→升级→成熟。当前市场环境有3大变化:1)国内战场饱和、政策趋严。2)出海形式上工具类应用→内容等重度产品→资本全面出海。3)国内互联网公司已形成了部分的先发优势(产品、运营和资本)。

我们曾在报告中提到游戏行业发展的三条线索主要包括:内容创新红利带来的商业化机会(射击类等)、国内游戏厂商出海机会和云游戏。2019年预计国内手游市场增速有望反转(伽马数据预测增长20%左右)，整体游戏公司中报预期向好，另外5G牌照开放后，游戏和视频类应用未来或将迎来商业模式的大变革。A股经过一段时间的调整后我们认为游戏股再次进入配置区间。本周上影节如期开幕，《八佰》官方微博称因技术原因取消放映，这部管虎导演的新片原定于7月5日首映，后续仍需跟踪其上映节奏。

投资建议

1）风险偏好转弱情况下，配置估值较低，安全边际较高的标的，如游戏公司中报出色的部分公司。2)IPTV\/OTT市场，总量上渗透率和提价仍有空间，国内牌照端形成准入门槛，超高清视频或将加速互联网电视和IPTV的渗透，大屏或是视频的下个重要战场。3)互联网流量端仍在持续集中，平台资产增长稳健，长周期中持续关注部分公司。

● 风险提示

业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。

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对外发布时间：2019年6月16日

报告作者：

旷 实 分析师执业证书编号：S0260517030002

朱可夫 分析师执业证书编号：S0260518080001

【家电】5月宏微观数据略有改善，优选业绩确定性突出的龙头

● 核心观点：

本周家电消费宏微观数据公布，家电社零同比增长5.8%(较上月提升2.6pct)，地产景气度有所下滑。微观尤其是线下零售数据相比4月份略有改善。总的来说，2019年以来整体需求好于年初悲观预期。从竞争格局来看，龙头的市场地位依旧稳定，具备定价权，而原材料价格下降+减税+汇率三重利好使2019年业绩更具稳定性。因此，从业绩确定性角度，我们建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头。同时建议关注受益于消费升级的小家电龙头。

一周行情回顾(2019.06.10-2019.06.14)

沪深300指数上涨2.5%。本周家电板块表现弱于大盘，申万家电指数上涨1.0%，跑输市场1.5个百分点，其中白电指数上涨0.8%，视听器材指数上涨3.4%。

2019M5社零及家电社零数据

2019M5社会消费品零售总额单月YoY+8.6%(较上月提升1.4pct);限额以上企业消费品零售总额单月YoY+5.0%(较上月提升3.0pct)，家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额YoY+5.8%(较上月提升2.6pct)。

2019M5白电厨电主要品类线上线下数据

空调:线下销量YoY-21.1%(环比-6.8pct)，线上销量YoY+15.6%(环比-14.2pct);线上线下景气度均有所回落。

冰箱:线下销量YoY-1.2%(环比+22.8pct)，线上销量YoY+16.7%(环比-10.1pct);线下景气度有明显恢复。

洗衣机:线下销量YoY+6.3%(环比+27.6pct)，线上销量YoY+25.0%(环比+2.2pct);线下由负转正，线上依旧维持相对较高景气。

油烟机:线下销量YoY+3.3%(环比+28.6pct)，线上销量YoY+6.0%(环比-4.7pct)。线下景气度有明显恢复(预计与前两月一二线城市二手房成交火热有关)，线上景气度稍有下滑。

2019W23(2019.6.3-2019.6.9)白电厨电主要品类线上线下数据

2019W23空调\/冰箱\/洗衣机\/油烟机:

线下销量YoY:-2.4%\/-8.8%\/-10.9%\/-18.3%;

线上销量YoY:+15.2%\/+26.1%\/+12.5%\/-14.8%。

● 风险提示

原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。

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对外发布时间：2019年6月16日

报告作者：

曾 婵 分析师执业证书编号：S0260517050002

袁雨辰 分析师执业证书编号：S0260517110001

王朝宁 分析师执业证书编号：S0260518100001

【建材】行业步入基本面和政策共振阶段

● 核心观点：

据数字水泥网，本周水泥价格环比下降，比去年同期高出3元\/吨，熟料价格环比持平，比去年同期高出9元\/吨;库存比去年同期略高，水泥出货率比去年同期要好;综合显示水泥行业仍保持高景气态势，而且本周北方地区水泥价格反而上涨，主要因为北方开始夏季错峰停产，但需求好于去年，使得价格上行。分区域来看，和去年南北明显分化(南方好、北方差)不一样，今年各区域核心市场的景气度都不错，西北的陕甘地区和华中的湖北价格、库存、出货率都好于去年同期;华北的京津冀地区价格、出货率都明显好于去年，库存比去年同期略高;华东的长三角地区价格高于去年同期，出货率略低于去年同期，库存比去年高，主要因为今年长三角地区停产力度比去年少(主要是安徽地区);华南的两广地区库存、出货率都已比去年同期好，价格比去年同期低，主要受前期持续雨水天气影响。当前时点，行业开始步入淡季，每年6-8月份都是南方地区的淡季，从目前高频数据和供需逻辑来看，我们判断6-8月份南方地区水泥价格预计会小幅下行，北方核心地区预计稳中有升;考虑到后续出口下行的压力，预计下半年的政策环境对行业将是友好的态势，整体来看我们认为接下来2-3个月核心区域水泥龙头具备相对收益，首选景气上行的北方龙头，其次保持高景气的南方龙头。

光伏玻璃行业

行业中长期需求仍有较大增长空间，行业格局稳定，龙头公司竞争力突出;目前处于周期低点，2019年光伏装机需求回升和双玻组件渗透率升上将驱动行业景气周期上行，龙头公司值得重点关注。

● 风险提示

宏观经济继续下行风险，货币房地产等宏观政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司管理经营风险。

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对外发布时间：2019年6月16日

报告作者：

邹 戈 分析师执业证书编号：S0260512020001

谢 璐 分析师执业证书编号：S0260514080004

徐笔龙 分析师执业证书编号：S0260517080013

赵勇臻 分析师执业证书编号：S0260519040002

【军工】布局核心资产和资产证券化两条主线

● 核心观点：

看好2019-2020年基本面的持续提升

部分公司已在2018年年报中体现出了较高景气度，我们认为，随着相关改革的逐步落地，“十三五”后两年行业景气度将持续提升，在2019年半年报中的印证范围有望扩大。

2019年下半年资产证券化的节奏有望加快

资产证券化领域的变化可能是2019年最大的超预期点。2019年上半年，各军工集团在资产证券化领域确实出现量的变化，部门企业先后发布重组或资产置换方案，方案中的部分资产为核心军品资产，资产注入的进度以及资产质量均超出市场预期。

我们认为，随着各军工集团领导完成换届，上市公司股价和估值处于历史底部区间，2019年下半年资产证券化可能持续超预期，尤其是资产证券化率较低的集团，可能会加快资产证券化的进程。资产证券化的加快会使得市场对军工集团资产证券化预期发生变化，相关公司将面临价值重估过程。

估值处于历史底部区间，行业景气度持续提升，凸显行业投资价值

目前中证军工指数静态PE处于历史底部区间（接近2012年12月初）；军品配套类龙头企业静态PE在20-30倍，总装类公司PS在1.50倍左右，均处于历史底部区间。

军工板块经历近三年的调整，实现了对2014-2015年行业过高估值的调整，目前行业核心军品配套企业静态PE在20-30倍左右。我们认为，行业估值已经处于历史底部区间，随着装备采购景气度提升，资产证券化和改革快速推进，我们看好2019-2020年两年军工板块投资机会，维持军工行业“买入”评级。

投资建议

我们建议军工行业投资布局两条主线：一是核心资产板块，包括核心装备及核心配套；二是关注集团资产证券化进程。

● 风险提示

资产注入进度与方案具有不确定性，相关改革政策进度低于预期，科研院所改制进度具有不确定性，相关装备研发进度低于预期。相关公司外延并购具有不确定性，军品订单具有不确定性，毛利率下降的风险。

点击查看报告全文：《国防军工2019 年中期投资策略：布局核心资产和资产证券化两条主线》

对外发布时间：2019年6月18日

报告作者：

赵炳楠 分析师执业证书编号：S0260516070004

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