澳博控股：上葡京开业在即 给予“增持”评级

　　摘要：

　　我们预计澳博控股公司 2019-2021 年营业收入分别为 348.40 亿港元、 438.28亿港元和478.74亿港元，归母净利润分别为30.30亿港元、37.43 亿港元和 40.64 亿港元，对应 2019-2021 年 EPS 分别为 0.53、0.66 和 0.72 港元\/股，对应 P\/E 分别为 16.2x、13.1x 和 12.1x，EBITDA 分别为 39.37 亿港元、52.59 亿港元和 59.84 亿港元，对应 EV\/EBITDA 分别为 11.8x、8.8x 和 7.8x，给予“增持”评级。

多年股权争夺问题得以解决。2018 年 4 月何超凤在接过公司主席一职之后，开始集中股权的行动。在 2019 年初和霍氏基金等相关方签订对澳娱集团一贯以进行商讨达成共识的方式处理，所涉及的股权达到澳娱的 53.012%，掌握澳娱管理控制权进而控股澳博。

　　上葡京项目即将开业。上葡京预计 2019 年上半年完工，2019 年下半年开业。上葡京主要走超高端路线，酒店娱乐场内装潢部分由著名设计师“老佛爷”设计，客房数 1900+，开业后澳博客房数将为现有客房数 3.3 倍，大大提升澳博的旅客接待能力。上葡京 90%的面积用于非博彩业务建设，占地面积超过 52 万平方米，而作为赌桌数量最多的澳博，博彩业收入有望强势提升。

未来基础交通设施完善吸引客流。未来 5 年内，澳门市内外将有一系列交通项目开工并通车，其中包括澳门市内的澳粤新通道（24 小时自助通关）、横琴口岸（连接广珠城际和澳门轻轨）；澳门市外的港珠澳大桥、深茂高铁、广珠城际延长线、深中通道、白云机场扩建等。密集、高速的交通网络将极大便利大陆游客，尤其便利了广东、香港等主要客源地地区的游客，促使其减少路途周转、缩短行程时间。