杭萧钢构：钢结构订单增长趋势向好，关注BIPV业务进展

公司动态

　　公司近况

　　近期，公司公告子公司杭萧钢构（河北）建设有限公司（以下简称“河北杭萧”）作为联合体牵头人中标“玉田县工业科技创新服务中心项目一期（北地块）EPC工程”项目，合同额暂定10.2亿元，工期约838天。

　　评论

　　钢结构订单增长趋势向好，看好下半年收入确认加速。近期，公司公告子公司河北杭萧中标“玉田县工业科技创新服务中心项目一期（北地块）EPC工程”项目，项目额约10.2亿元，占2021年营业收入约10.7%，我们认为反映了随着疫情影响减小、行业需求复苏，公司新签订单增长趋势向好；同时1H22公司钢结构新签订单53.1亿元，同比增长35.6%，其中多高层、轻钢、空间结构分别同比增24.7%、9.8%、400.9%。1H22公司钢结构业务收入、毛利润分别同比增长9.3%和17.4%，增速较上年全年有所放缓，我们认为主要因疫情对施工进度形成一定影响。向前看，我们看好下半年基建需求复苏、项目赶工期驱动钢结构收入确认加速。

　　产能扩张助力中长期业务规模增长。2022年2月公司完成非公开股票发行，以3.86元/股价格募集资金8.3亿元，募集资金将以杭萧钢构（杭州）智造有限公司作为实施主体，投资建设具备45万吨钢结构、250万平方米围护产品产能规模的生产基地，我们估计预期投产时间为2024年。展望未来，2022年住建部印发《“十四五”建筑业发展规划》，指出“十四五”期间装配式建筑占新建建筑比例达到30%以上，我们看好未来装配式建筑渗透率提升，进而支撑钢结构建设安装需求景气上行；我们认为公司产能扩张项目完成后有望进一步提升市场占有率，助力中长期业务规模增长。

　　关注BIPV业务进展。2022年4月公司对子公司合特光电进行再次增资扩股，持股比例由51%提升至65%。根据公司公告，合特光电拟于2022年投资建设钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试生产线，并将于不晚于2023年5月10日实现100兆瓦中试线投产、电池转化效率达28%以上。1H22公司BIPV新签合同3,761万元。我们认为公司凭借技术优势有望受益BIPV市场需求增长，建议关注相关业务进展。

　　盈利预测与估值

　　维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应21.0x/17.5x22e/23eP/E。维持中性评级。考虑公司钢结构订单增长趋势向好及BIPV业务有望提振公司中长期前景，上调目标价13%至5.1元，对应24.6x/20.6x22e/23eP/E，较当前股价有18%上行空间。

　　风险

　　疫情扰动影响超出预期，BIPV业务进展不及预期。

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