诺德股份2022半年报点评：疫情影响出货下降，加工费短期承压

公司发布2022年半年报，业绩符合市场预期。

　　22H1实现营收20.5亿元，同比+2%；归母净利润2.0亿元，同比+1%；扣非归母净利润1.8亿元，同比-5%。

　　其中Q2营收9.4亿元，同比-16%，环比-15%；归母净利润0.76亿元，同比-44%，环比-40%；扣非归母净利润0.70亿元，同比-45%，环比-36%。

　　量：疫情影响下出货环比下降

　　预计22Q1/Q2公司锂电铜箔出货0.8万吨、0.75万吨，其中4um/6um/8um分别占比15%/55%/25%，叠加标箔后预计公司22Q1/Q2铜箔合计出货0.9、0.85万吨。出货环比减少的主要原

　　因为：

　　1）Q2行业整体处于消库存周期，供给端阶段性过剩；

　　2）疫情导致公司青海新产能投产、爬坡变缓；

　　3）疫情导致下游电池厂客户排产短暂下降。

　　利：加工费下调，盈利短期承压。

　　22Q2公司整体毛利率23.1%，环比-0.7%，预计锂电铜箔业务毛利率环比降幅1pct左右，Q1/Q2锂电铜箔单吨净利分别1.3、0.9-1万元/吨，环比下降的主要原因为：

　　1）Q2加工费整体环比下降0.5-1万元/吨，系行业普遍现象；

　　2）Q2费用率环比+2pct，其中研发费用率环比+1.5pct，约影响0.14亿元净利润，折算约影响0.15万元/吨的单吨净利。

　　3）疫情导致公司位于江苏的覆铜板工厂关停，出现部分损失；

　　未来展望：下半年产能爬坡加速，盈利能力有望回升。

　　产能：惠州1.2万吨已投产爬坡完毕，青海1.5万吨已投产，当前处于爬坡过程中，预计Q3满产，22年底产能7万吨；23年青海三期1.5万吨、黄石一期5万吨、江西一期（部分）2万吨投产，年底产能15.5万吨。

　　出货：青海新投产能满产后预计单月满产产量0.55万吨，预计公司Q3/Q4出货1.3、1.7万吨，全年合计4.8万吨，明年预计出货8万吨。

　　盈利：预计下半年随下游需求持续旺盛、费控能力加强及加工费回升，公司全年单吨净利1.1-1.2万元/吨。

　　盈利预测

　　预计公司2022-23年实现归母净利润6.2、10.6亿元，对应当前PE估值29、17倍。

　　风险提示

　　公司出货量不及预期公司出货及盈利不及预期；加工费下跌超预期；行业竞争超预期。

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