长亮科技：转型调整期业绩承压，关注大行及海外业务进展|长亮科技_新浪财经

业绩回顾

　　长亮2021年报业绩符合预告

　　公司公布2021年业绩：收入15.7亿元，同比+1.4%；归母净利润1.26亿元，同比-46.7%，符合预告。

　　发展趋势

　　大行战略持续推进，收入和利润短期承压。1）大行项目验收周期较长，叠加新收入准则要求，公司采用时点法进行收入确认，大额订单损益未能在2021年体现；2）公司与大行客户尚处于磨合期，为满足大行较高要求，公司增加了高端人员投入，短期内成本有所上升；3）2021H1银行科技子公司和互联网公司对银行IT相关人才需求旺盛，同期公司服务大行，对人才需求亦较为紧迫，导致人力成本增加；4）海外业务取得阶段性成果，疫情下公司逐步形成“海外团队现场互动+国内提供产品及远程支持”的交付模式，2021年该业务已整体实现盈利，贡献营收1.6亿元，同比+65%。

　　银行IT核心系统龙头地位稳固，树立业内标杆案例。1）公司构建业内唯一实现“微服务+单元化”的银行核心系统，正在从城商行、农信向大行渗透，2021年与邮储银行合作搭建的新一代分布式核心系统技术平台已成功投产；2）大数据业务增长显著，公司大客户数目同比增长92%，中标中国银行、交通银行、工商银行等客户数百个项目并按时完成投产；3）与华为合作拓展海外业务，具体业务上华为主要提供硬件，公司提供应用软件，2021年双方已携手为泰国及印尼知名银行成功完成项目案例。

　　大行项目利润率有望逐步修复，关注海外业务带来商业模式改善。1）2022年公司部分大额订单收入有望确认，我们预计对业绩形成显著推动；2）大行项目一期基本完成，二期、三期通常也顺延给公司负责，将带来增量订单；同时二期及往后主要围绕一期成果落地，将释放一部分中高端人员，成本端压力下降；3）根据公司管理层公开交流，大行对公司定价体系有所升级，与普通人力结算方式不同，将采取高端资源结算方式，我们预计毛利率有望因此提升；4）公司核心互联网产品出海已3-4年，看好公司其他产品陆续出海带来业务增量。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司业绩受疫情和宏观环境影响，我们下调2022/2023收入预测13.0%/15.5%到19.47/23.70亿元，下调2022/2023归母净利润预测34.2%/40.8%到1.62/2.52亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价17%至15元，对应43倍2023年市盈率。较当前股价有33%的上行空间，当前股价对应50/32倍2022/2023年市盈率。

　　风险

　　大行系统实施与交付时间具有不确定性，海外业务推进不及预期。

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