中银证券--天顺风能：业绩高增符合预期 叶片业务持续放量

原标题：中银证券--天顺风能：业绩高增符合预期 叶片业务持续放量 来源：金融界

2020年盈利同比增长 41%：公司发布 2020年年报，全年实现收入 80.51亿元，同比增长 34.94%，实现归属于上市公司股东的净利润 10.50亿元，同比增长 40.60%，扣非后盈利 9.78亿元，同比增长 38.31%。公司年报业绩符合业绩快报数据，符合我们和市场的预期。

2021Q1盈利预计同比大幅增长：公司此前发布 2021年一季度业绩预告，实现盈利 3.2-4.2亿元，同比增长 140%-215%，扣非盈利 2.4-3.15亿元，同比增长 143%-220%。

需求高景气、新产能完工，风塔业务稳步向好：2020年公司陆上风塔产能显著提升，山东鄄城、内蒙商都塔筒生产基地陆续完工。同时受益于风电行业抢装带来的高景气度，2020年公司风塔实现产量 62.08万吨，同比增长 22.80%，实现销量 59.03万吨，同比增长 16.52%；风塔及相关产品收入 50.53亿元，同比增长 11.23%；受运费确认至成本项的影响，毛利率下降 1.86个百分点 17.31%，测算风塔业务吨毛利约 1,480元/吨。

叶片业务持续放量，新风场并网推动增长：2020年公司常熟叶片二期工程投产，河南生产基地完成建设，风电叶片业务继续放量。2020年公司叶片、模具分别实现销量 3,201片、41套，叶片销量增速达到 344%。叶片业务实现收入 21.61亿元，同比增长 187.50%，毛利率 21.29%。发电业务方面，2020年公司并网 179.4MW 新风电场，累计并网容量 859.4MW，同比增长 26%，全年实现发电量 14.19亿 kWh，同比增长 13.78%，发电收入 7.10亿元，同比增长 15.03%。

估值结合公司年报与行业情况，我们将公司 2021-2023年预测每股收益调整至0.70/0.78/0.96元（原 2021-2022年预测摊薄每股收益为 0.71/0.78元），对应市盈率 12.4/11.1/9.0倍；维持买入评级。

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