国信证券--天下秀20年年报&21年一季报点评：21Q1超预期 红人经济平台效应更显著

原标题：国信证券--天下秀20年年报&21年一季报点评：21Q1超预期 红人经济平台效应更显著 来源：金融界

21Q1业绩超预期，受媒体成本增加影响毛利率略有下降

1）2020年公司实现营收30.60亿，同增54.78%；实现归母净利润2.95亿，同增14.26%，净利润增速较低因上市公司前实控人计提预计负债，前控股股东瑞莱嘉誉承诺由其承担全部责任，公司扣非归母净利润3.73亿元，同增47.80%；2020年公司将派发现金股利2964.71万，拟向全体股东每10股派发0.164元（含税）。2）2021Q1公司实现强劲增长，实现营收8.51亿，同增58.73%，实现归母净利润0.83亿，同增48.46%。3）2020年和21Q1公司毛利率分别为23.39%和23.82%，净利率分别为9.59%和9.39%，公司盈利水平较过去几年略有下降一方面因品牌客户的增加，另一方面随着业务规模扩张，媒体采购成本有所增加。

WEIQ平台战略清晰，商家端和红人端经营数据表现超预期

从WEIQ平台商家端看，1）平台活跃商家客户数增长显著，客户留存率高；2）平台订单量持续增长，商家客户需求尚处于渗透初期；3）商家快消行业增速明显、传统品牌逐步跟进、新消费品牌逆袭。从WEIQ平台红人端看，1）平台职业化红人账户数量增长显著，实现了优质MCN资源的广泛覆盖；2）平台内红人生态结构健康，中腰部红人成长空间广阔；3）WEIQ平台红人垂类分布均衡，内容创作质量稳步提升。

投资建议：看好公司稀缺的红人平台价值，维持“买入”评级

公司核心价值是红人经济平台型公司，其所在行业赛道广阔且红人经济高景气，公司以追求服务中国2000万商家、900万红人（内容创业者）、2万家MCN机构、9亿互联网用户、7亿互联网消费者为核心战略目标，相较于当前服务过的16万个商家、150万红人（内容创业者）和7500家MCN机构，仍有非常大的提升空间。根据2020年业绩增速，我们略下调21业绩预期-9.4%，22年基本维持不变，预计公司21-23年归母净利润5.51/7.71/10.19亿，EPS为0.30/0.43/0.56元，对应PE56/40/30X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争格局恶化；公司毛利空间被压缩；红人资源流失；经济下行，广告主整体预算收缩。

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