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原标题:华锦股份(000059)年报点评:油价上涨、需求复苏,推动盈利逐步改善 来源:海通证券
2020年受油价下跌及需求下滑影响,公司盈利承压。2020年,公司实现营业收入304.37亿元,同比-23.15%;实现归母净利润3.24亿元,同比-67.32%。公司拟每10股派息0.79元,现金分红占归母净利润比例38.94%。
2Q20以来归母净利润改善。一季度,受油价大幅下跌、需求下滑影响,公司亏损8.88亿元;二季度后随着油价企稳回升、下游需求逐步恢复,公司盈利改善,2Q20-4Q20归母净利润分别为2.18亿元、5.02亿元、4.91亿元,单季度盈利逐步恢复至历史较好水平。
4Q20油价回升,化工品价差改善。4Q20,全球疫苗进展顺利、需求复苏,国际油价震荡上行,布油价格从41美元/桶上涨至51美元/桶,涨幅25%;国内多数化工品价差环比出现明显改善,以乙烯、丙烯为例,4Q20“乙烯-石脑油”“丙烯-石脑油”价差分别为486美元/吨、505美元/吨,均为年内最高水平。4Q20,公司归母净利润4.91亿元,如果加上单季度计提的2.75亿元资产减值损失,我们估计4Q20公司单季度盈利在7亿左右,二季度以来经营大幅改善。
降本增效,避免效益大幅下滑。在国内外疫情、油价下跌、需求下滑等宏观背景下,公司实施降本增效专项行动。原料采购方面,原油采购比预算降本近4亿元,天然气及电力降本7750万元。费用方面,三项费用同比减少2.86亿元。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.9亿元、13.8亿元和15.6亿元,EPS分别为0.75、0.86、0.98元,2021年BPS为8.91元。参考可比公司估值水平,给予其2021年0.8-0.9倍PB,对应合理价值区间7.13-8.02元(对应2021年PE10-11倍),维持“优于大市”评级。
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