信捷电气（603416）—业绩预告高增长，伺服崛起后更有希望成长为中型公司

原标题：信捷电气（603416）—业绩预告高增长，伺服崛起后更有希望成长为中型公司 来源：招商证券

报告名称：信捷电气（603416）—业绩预告高增长，伺服崛起后更有希望成长为中型公司

研究员：游家训,刘巍

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20210127

行业/子行业：电力设备

公司名称及代码：信捷电气(603416)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

业绩高速增长。公司发布业绩预告，预计2020年公司收入11.34亿元，同比增长74.65%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长110%；实现扣非净利润3.11亿元，同比增长129%。公司业绩增长超预期主要原因，一方面是伺服、PLC在更多行业得到认同；二是自动化行业今年有所复苏；同时，口罩机等疫情相关的解决方案市场需求量、产品销售量贡献比较大，在2季度贡献了较大的业务量，并且通过疫情产品进入了一批大型工业用户的供应商体系。

PLC业务保持强劲增长势头。公司是国产小型PLC领先企业，市占率第一，目前提升到7%左右。PLC是于硬软件一体的半定制平台，具有极强的客户粘性，习惯用公司PLC产品的工程师往往终身使用；公司PLC业务回报率好，并且公司PLC销售商也保持着业内领先的盈利状况。

伺服业务快速崛起。公司过去伺服产品进步很大，近几年推出的DS5等系列产品市场认可度较高；公司过去通过PLC搭载方式推伺服产品，过去1台PLC平均搭载0.1台伺服，目前估算平均搭载0.3台左右，这一市场策略获得成功，而经典应用场景1台PLC往往搭载4-5台伺服产品，仅从这个角度来看，公司伺服业务理论上还有空间。

细分应用定制驱动新发展。公司是为数不多同时同时具备控制（PLC）、驱动（伺服）体系的自动化公司，这几年公司伺服业务强大后，有更好的条件去做细分应用的定制（只有PLC或只有伺服的都没有优势）。近几年公司已经推出了超过58个细分行业的定制化解决方案；针对细分应用的解决方案可以大幅提高客户的产品开发效率，粘性强，也更好的保证了公司毛利率水平，且产品也难以被竞争对手所复制。

产能、人力资源体系大幅扩张。近几年快速发展，公司产能已有瓶颈，公司上市后启动扩产，Q3在建工程1.3亿元，预计2021上半年新产能陆续投运，达产后产能将有一倍多增长；同时我们估算员工规模也有较大扩张。自动化行业进入了第二个品牌塑造期，公司的业务与管理布局，有希望支撑从小公司成长为中型企业。

投资建议：继续给予“强烈推荐-A”评级，上调目标价至125-135元。

风险提示：疫情影响公司海外供应链、自动化行业复苏不及预期、市场竞争加剧、大股东及董监高减持。

【摘要结束】

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