原标题:信捷电气(603416)—业绩预告高增长,伺服崛起后更有希望成长为中型公司 来源:招商证券
报告名称:信捷电气(603416)—业绩预告高增长,伺服崛起后更有希望成长为中型公司
研究员:游家训,刘巍
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20210127
行业/子行业:电力设备
公司名称及代码:信捷电气(603416)
投资建议:强烈推荐-A
【内容摘要】
业绩高速增长。公司发布业绩预告,预计2020年公司收入11.34亿元,同比增长74.65%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长110%;实现扣非净利润3.11亿元,同比增长129%。公司业绩增长超预期主要原因,一方面是伺服、PLC在更多行业得到认同;二是自动化行业今年有所复苏;同时,口罩机等疫情相关的解决方案市场需求量、产品销售量贡献比较大,在2季度贡献了较大的业务量,并且通过疫情产品进入了一批大型工业用户的供应商体系。
PLC业务保持强劲增长势头。公司是国产小型PLC领先企业,市占率第一,目前提升到7%左右。PLC是于硬软件一体的半定制平台,具有极强的客户粘性,习惯用公司PLC产品的工程师往往终身使用;公司PLC业务回报率好,并且公司PLC销售商也保持着业内领先的盈利状况。
伺服业务快速崛起。公司过去伺服产品进步很大,近几年推出的DS5等系列产品市场认可度较高;公司过去通过PLC搭载方式推伺服产品,过去1台PLC平均搭载0.1台伺服,目前估算平均搭载0.3台左右,这一市场策略获得成功,而经典应用场景1台PLC往往搭载4-5台伺服产品,仅从这个角度来看,公司伺服业务理论上还有空间。
细分应用定制驱动新发展。公司是为数不多同时同时具备控制(PLC)、驱动(伺服)体系的自动化公司,这几年公司伺服业务强大后,有更好的条件去做细分应用的定制(只有PLC或只有伺服的都没有优势)。近几年公司已经推出了超过58个细分行业的定制化解决方案;针对细分应用的解决方案可以大幅提高客户的产品开发效率,粘性强,也更好的保证了公司毛利率水平,且产品也难以被竞争对手所复制。
产能、人力资源体系大幅扩张。近几年快速发展,公司产能已有瓶颈,公司上市后启动扩产,Q3在建工程1.3亿元,预计2021上半年新产能陆续投运,达产后产能将有一倍多增长;同时我们估算员工规模也有较大扩张。自动化行业进入了第二个品牌塑造期,公司的业务与管理布局,有希望支撑从小公司成长为中型企业。
投资建议:继续给予“强烈推荐-A”评级,上调目标价至125-135元。
风险提示:疫情影响公司海外供应链、自动化行业复苏不及预期、市场竞争加剧、大股东及董监高减持。
【摘要结束】
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