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原标题：仙琚制药(002332)2020年三季报点评：利润加速增长，看好高端制剂布局 来源：光大证券
事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入29.33亿、归母净利润3.58亿、扣非归母净利润3.44亿元，分别同比增长5.94%、23.26%、21.47%；实现EPS0.39元，符合市场预期。
点评：
20Q3业绩明显改善。20Q1/Q2/Q3单季度分别实现收入7.4/10.3/11.6亿元，同比增长-10.9%/0.2%/27.9%，其中Q3环比增长12.6%；20Q1/Q2/Q3单季度分别实现扣非归母净利润0.6/1.4/1.5亿元，同比增长12.5%/25.1%/22.4%，其中Q2环比增长4.8%前三季度费用管控得力，销售费用率为26.9%(同比-3.3pp)，管理费用率为8.9%(同比-0.6pp)，研发费用率为4.5%(+0.6pp)分板块看：1)制剂板块收入上半年整体略承压，随着医院诊疗陆续恢复，预计下半年有望明显回暖。。2)原料药板块市场需求稳健，新厂区搬迁完成后综合能力不断提升，上半年公司完成原料药新厂区所有搬迁产品的GMP现场检查，杨府区醋酸环丙孕酮等共11个产品通过现场检查，整体看有利于公司生产和质量管理体系的提升。
布局高端制剂，研发加大投入。公司持续布局高端制剂，此前公告拟非公开发行股票募集不超过10亿元，其中7.9亿元用于高端制剂国际化建设，布局抗胆碱能类吸入剂、双动力鼻喷雾剂、皮质激素注射剂及麻醉镇静注射剂的综合生产能力。前三季度研发投入达1.33亿元(YY+21.1%)，研发投入占比持续提升至达4.5%，期内完成多个品规的一致性评价申报、药品补充申请批件及药品再注册，公司积极布局高端新产品，研发进度加快，有望助力业绩中长期增长。
维持“买入”评级。公司是国内甾体激素行业原料药和制剂一体化龙头企业，原料药工艺领先、制剂产品富有特色，呼吸用药前景广阔。不考虑定增摊薄影响，维持20-22年EPS为0.56/0.72/0.89元同比增长24.6%/28.6%/24.3%，维持买入评级。
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