莱克电气(603355)季报点评：出口景气度回升，Q3表现优化|莱克电气_新浪财经

原标题：莱克电气(603355)季报点评：出口景气度回升，Q3表现优化来源：华泰证券

2020Q3收入/归母净利同比+20.43%/+12.12%，维持“买入”评级

公司披露2020年三季报，2020Q1-Q3公司实现营业总收入42.41亿元，同比+0.69%，归母净利4.16亿元，同比+8.84%，其中，2020Q3营收同比+20.43%，归母净利同比+12.12%。渠道端，公司内销线上渠道依然起到拉动作用，继续巩固公司国内品牌业务影响力。产品端，公司围绕消费者对健康家电需求，并借助疫情催化，继续深度发掘国内市场。品牌端，多品牌分拆运作效果良好，差异化的营销思路带动线上流量继续增长。海外需求大幅受益于订单转移需求，出口有望延续良性表现。我们上调公司2020-2022年EPS为1.38、1.54、1.66元的预测，维持“买入”评级。

内销线上渠道+出口提速，健康家电需求明显提升

公司2020Q3营收同比+20.43%，分季度来看，公司2020Q1Q2收入分别同比-19.56%、+1.05%，公司继续把握疫情下健康家电的成长机会，国内重点发力互联网营销，带动部分品类线上零售同比高增长，奥维云网数据显示，2020Q3公司莱克吸尘器线上零售额同比+35.3%。而疫情下，海外消费者对于健康家电也有较强需求，且由于海外二次疫情冲击影响，海外订单向国内转移，海关总署数据显示，2020Q3吸尘器行业出口量同比+40.0%(1-6月出口量同比+0.8%)，公司出口占比较高，且代工基础扎实，预计出口业务也实现较好表现。

2020Q3整体毛利率同比-1.05pct

公司2020Q1-Q3毛利率为26.92%，同比+0.59pct，其中，2020Q3毛利率同比-1.05pct。我们预计出口收入占比提升对单季度毛利率有较明显影响(2019年报数据，公司出口/内销毛利率分别为17.16%、44.12%)，但线上收入占比的提升以及原材料价格偏低，部分弥补了出口低毛利率的影响。

2020Q3期间费用率同比+3.12%

2020Q1-Q3公司整体期间费用率同比+2.03pct，其中，Q3同比+3.12pct。我们预计出口收入占比提升，拉低销售费用率，但同时带来较大的汇兑损失，大幅提升财务费用率。2020Q3销售费用率同比-0.48pct、管理费用率同比-1.57pct、研发费用率同比-1.20pct、财务费用率同比+6.37pct。出口业务账期略长，2020Q3公司经营活动现金流净额同比-0.21%。

出口拉动有望维持，继续看好健康家电中长期需求提升

考虑出口恢复明显，我们上调了公司收入、财务费用率预测，略下调毛利率、销售及管理费用率预测，并相应调整了净利润预测，预计2020-2022年EPS为1.38、1.54、1.66元(前值1.28、1.38、1.54元)，截至2020年10月29日，行业可比公司Wind一致预期2021年平均PE为25.4x，短期内公司有望受益于健康家电内外销需求持续好转，中长期内健康家电仍有较大成长空间，疫情催化下渗透有望提速，认可给予公司2021年29xPE，对应目标价44.66元(前值35.84元)，维持“买入”评级。