豫园股份：战略重构业务版图，百年豫园焕发活力|豫园股份_新浪财经

原标题：豫园股份：战略重构业务版图，百年豫园焕发活力来源：东兴证券

管理层换新公司战略升级，百年品牌焕发活力。 2018 年公司进行重大资产重组，复星集团地产业务注入，公司形成了“产业运营+产业投资”双轮驱动模式。同时战略目标全面升级，构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台” 的 1+1+1 战略。新任管理层和业务块负责人针对性调整，未来黄金珠宝、化妆品等多板块业务将进一步实现战略升级，焕发全新活力。　　新亮点：布局高景气赛道，打造豫园产业生态圈。公司通过外延布局化妆品、白酒等高景气赛道，快速构建产业生态圈；同时利用自身品牌运营优势为新品牌赋能，运营、投资双管齐下，构建了多产业布局的品牌生态圈。其中，公司加强化妆品品牌运营、加大渠道投入，化妆品业务或将为公司重点打造的新业务板块，未来 3-5 年有望实现年复合 20%-30%的高速增长，有望成为豫园品牌生态圈中最先打开增长的新业务板块。　　强主业：珠宝时尚业务加速成长，全产业链布局带动品牌竞争力提升。作为公司核心主业，“老庙”和“亚一” 双品牌差异化布局打开新市场增长空间，未来三年新增门店有望保持 600 家/年以上，将带动营收快速增长。同时通过“外延”发展收购法国、意大利珠宝品牌 DJULA、 Damiani；上游端收购 IGI、星光达工厂，品牌矩阵、产业链布局不断完善。　　稳基石：地产业务稳健推进，为公司扩张提供稳定现金流。地产业务的注入带来了营收、利润的增厚和充足的现金流，每年为公司带来约 30-50 亿元稳定现金流，成为拓展新业务的强劲支撑。公司土地储备充足且质量较高，产融结合助力公司低溢价拿地，地产业务稳健推进，将对快乐消费产业的拓展布局进行持续的现金流输出，助力公司在大消费领域战略布局的落地。　　公司盈利预测及投资评级：内生品牌高速扩张，外延品牌带来增长新亮点，百年豫园焕发活力。我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 36.15、 41.05和 47.81 亿元，对应 EPS 分别为 0.93、 1.06 和 1.23 元。当前股价对应2020-2022 年 PE 值分别为 9.99、 8.8 和 7.55 倍。维持“推荐”评级。　　风险提示：新产业运营不及预期，珠宝业务展店不及预期。