中金珠宝冲刺IPO进入倒计时，中信证券持股保荐能否板上钉钉？|中信证券_新浪财经

原标题：中金珠宝冲刺IPO进入倒计时，中信证券持股保荐能否板上钉钉？来源：寰球珠宝网

证监会官网近日发布消息，将于9月24日审核中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司(以下简称“中金珠宝”)的首发申请。

冲刺上交所主板中信证券保荐

中金珠宝成立于2010年12月16日，是国内专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品研发、设计、生产、销售、品牌运营的大型企业，是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台，是我国黄金珠宝销售领域知名的中央企业。

金条是中金珠宝的最重要产品，主要以标准金为原料加工制成不同规格、品类和图案的金条类产品，主要是具有较高投资收藏价值。2016年至2019年，中金珠宝金条产品自行加工的产量合计为95.51吨、91.15吨、119.88吨和 73.33 吨。

2019年6月17日，中金珠宝向证监会报送招股说明书，拟于上交所主板上市，保荐机构为中信证券股份有限公司，审计机构为瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为北京德恒律师事务所，资产评估机构为北京中同华资产评估有限公司。

中金珠宝本次拟公开发行股票数量不超过1.80亿股，不低于发行后总股本的10%，发行后总股本16.80亿股。该公司拟募集资金12.48亿元，其中8.16亿元拟用于区域旗舰店建设项目，9605.27万元拟用于信息化平台升级建设项目，3665.74万元拟用于研发设计中心项目，3亿元拟用于补充流动资金。

中国黄金集团有限公司(以下简称“中国黄金集团”)及其控股的中金黄金股份有限公司(以下简称“中金黄金”)以及一致行动人北京市黄金科技工程咨询公司(以下简称“黄金科技”)合计持有中金珠宝51.19%的股份，中国黄金集团为中金珠宝的控股股东。中金珠宝的实际控制人为国务院国资委，其持有中金珠宝控股股东中国黄金集团100%的股权。

中国黄金集团成立于1984年1月17日，其经营范围为对外派遣与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目所需的劳务人员；组织黄金系统的地质勘查、生产、冶炼、工程招标；黄金生产的副产品及其产品的销售、仓储；承担本行业的各类国外承包工程及工程所需设备、材料的出口；进出口业务；技术咨询、技术服务；承包与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目。

中信证券投资持股6.98%

中金珠宝是国家发改委确定的第二批中央企业混合所有制改革试点企业。

2017年4月15日，国家发改委下发《国家发展改革委办公厅关于中国黄金集团黄金珠宝有限公司混合所有制改革试点原则性方案的复函》，原则同意中金珠宝有限实行混合所有制改革，引入优质的外部投资者并实施骨干员工持股计划。

2017年8月8日，中国黄金集团出具《关于中国黄金集团黄金珠宝有限公司混合所有制改革方案的批复》，批复同意中金珠宝有限混合所有制改革的方案，引入多种所有制的外部投资者及员工持股平台，推进中央企业混合所有制改革。

2017年8月23日，中金珠宝有限召开2017年第三次临时股东会，审议通过《关于确认公司增资扩股具体方案的议案》，本次增资完成后，中金珠宝前十大股东分别为中国黄金集团、彩凤金鑫、中信证券投资、中金黄金、宿迁涵邦、嘉兴融勤、雾荣投资、领航壹号、信华实和绿通壹号，持股比例分别为43.07%、9.81%、6.98%、6.58%、5.01%、3.94%、3.94%、2.89%、2.83%和2.76%。

值得一提的是，中金珠宝本次冲刺主板，保荐机构为中信证券股份有限公司。中信证券投资为中信证券股份有限公司的全资子公司。

宿迁涵邦由上海晟达元100%控股，它们的实际控制人均为京东集团。因此，京东集团间接持有中金珠宝的股份。

2019年营业收入同比下滑6.45%

2017年至2019年，中金珠宝营业收入同比分别增长5.67%、44.83%和-6.45%；净利润同比分别增长66.17%、22.28%和22.17%。

过去四年，中金珠宝主营业务收入主要来自于黄金产品销售。

2016年至2019年，中金珠宝经营活动产生的现金流量净额分别为1.02亿元、4.26亿元、-2485.37万元和5.05亿元。其中，该公司2016年经营活动产生的现金流量净额不及净利润，2018年经营活动产生的现金流呈净流出状态。

2016年至2019年，中金珠宝销售商品、提供劳务收到的现金分别为305.96亿元、325.96亿元、462.05亿元和432.68亿元。

2019年人均营业收入同比下降13.60%

截至2019年12月31日，按员工构成来看，中金珠宝销售人员、生产人员、财务人员、行政人员和技术人员分别为720人、165人、54人、215人和23人，占员工总数的比例分别为61.17%、14.02%、4.59%、18.27%和1.95%。

2016年至2019年，中金珠宝人均营业收入分别为3189.89万元、3391.06万元、3763.66万元和3251.83万元。

也就是说，虽然2019年中金珠宝员工人数较2018年增长90人，但其人均营业收入不增反降，人均营业收入同比降幅为13.60%。

此外，随着该公司净利润的增长，中金珠宝员工人均薪酬占净利润的比例逐年下滑，2017年至2019年分别为0.05%、0.04%和0.03%。

2019年直营店、加盟店单店收入同比双双下滑

过去三年，中金珠宝快速扩张。截至2019年12月31日，中金珠宝共有销售店面2931家，其中包含直营店79家，加盟店2852家，终端销售网络覆盖全国市场。

中金珠宝的销售模式主要包括直销模式和经销模式，直销模式主要包括直营店渠道、大客户渠道、银行渠道、电商渠道等，经销模式主要为加盟店渠道。

2017年至2019年，中金珠宝直销模式分别实现销售收入196.73亿元、265.04亿元和194.65亿元，占比分别为69.82%、64.84%和50.98%；经销模式分别实现销售收入85.04亿元、143.71亿元和187.15亿元，占比分别为30.18%、35.16%和49.02%。

直营店渠道主要是指公司以直接开设直营店的方式面向顾客销售产品。该种模式下，公司对产品拥有控制权和所有权，享有店面产生的利润并承担设立店面所发生的费用和开支。

2018年和2019年，中金珠宝直营店平均单店收入同比增幅分别为150.59%和-11.33%。

2018年和2019年，中金珠宝加盟店平均单店收入同比增幅分别为46.74%和-3.12%。

由于加盟店数量众多且地域分布较广，经营及管理均独立于公司之外，若出现加盟商违规经营等情形，将可能对公司品牌形象及经营业绩造成不利影响。

加盟商履约保证金5万元/店

中金珠宝特许符合条件的加盟商在特定区域开设销售“中国黄金”品牌产品的加盟店。加盟商拥有对加盟店的所有权和收益权，加盟商自行实行独立核算。

报告期内，公司根据加盟商的区域分布设立多个加盟管理部门负责管理全国加盟体系。

2019年应收账款周转率下滑

2019末，公司应收账款坏账准备金额较2018年末上升较大主要系单项计提坏账准备7129.76万元所致。公司客户星光珠宝集团股份有限公司和合肥骏格商贸有限公司由于自身流动性问题导致暂时无法偿还公司货款，两家应付公司应收账款余额分别为2862.45万元和2686.75万。

出于谨慎考虑，公司已对上述应收账款全额计提坏账准备并已提起相关诉讼，目前上述两家公司正在积极与公司协商偿还所欠款项。

中金珠宝表示，2018年末，公司应收账款较2017年末增长198.29%，主要系随着2018年度公司经营规模的增长，部分实现收入的应收账款尚处于信用期内而未结算，以及2018年末中信国安（维权）投资有限公司和北京黄金交易中心有限公司未支付的当期货款合计3.55亿元所致。

截至2019年6月末，公司已全部收回中信国安投资有限公司和北京黄金交易中心有限公司应收账款。2019年度，公司应收账款较2018年度有所下降。

中金珠宝称，公司应收账款主要来自于信用状况良好的大客户、商场、加盟商、银行及电商平台，合作历史较长。2017年至2019年，公司合计应收账款坏账发生额为22.70万元。

2019年度，公司应收账款周转率及存货周转率较2018年度均略有下降，主要系部分大客户未向公司采购金条，2019年度大客户渠道大额金条批发业务的营业收入及营业成本有所下降所致。

存在第三方回款

中金珠宝存在销售客户与付款方不一致的情况。

中金珠宝称，公司在实际经营过程当中，加盟商家数较多，加盟商多为中小型企业或个体工商户，且往往采取家族式经营模式，由于家庭成员分红、财务管理习惯、资金周转、个人账户银行转账的便利性等因素的影响，公司加盟商存在通过其实际控制人、实际控制人亲属、员工及其他商业合作伙伴等所开立的银行账户向公司回款的情形。

基于以上原因，在加盟商签约主体和回款对象不完全匹配的情况下，产生了第三方回款的情形。中金珠宝称，该情形具备商业合理性和必要性。

中金珠宝解释称，其中，2018年末中信国安投资有限公司和北京黄金交易中心有限公司因暂时性资金流动性不足导致期末未支付货款金额合计3.55亿元。截至2019年6月末，中信国安投资有限公司和北京黄金交易中心有限公司已通过与第三方代付的方式全部付清该等应收账款，该等第三方回款具有偶发性。2019年度，剔除前述两笔偶发第三方大额回款，公司第三方回款金额占营业收入的比例为0.48%。

存货金额连续三年上涨

2017年至2019年，中金珠宝存货同比增幅分别为3.82%、13.95%和26.19%。

中金珠宝存货主要包括原材料、库存商品、发出商品和周转材料(包装物)，其中，原材料和库存商品占存货余额的比例分别为79.22%、90.45%、87.70%和92.34%。

原材料主要为黄金标准金，主要由该公司因日常生产所需向上海黄金交易所采购、向银行租赁以及客户托管而形成；库存商品主要为公司直营店渠道及电商渠道内尚未销售的商品。

中金珠宝称，原材料及发出商品主要为黄金产品，公司根据黄金标准金价格作为可变现净值依据对其计提跌价准备，而库存商品主要为珠宝及非黄金产品。

毛利率呈“V”型波动

2016年至2019年，中金珠宝综合毛利率分别为3.19%、3.13%、2.70%和4.96%。

按细分销售模式来看，中金珠宝的主要收入来源于直营店渠道、大客户渠道和加盟店渠道。

2017年至2019年，中金珠宝直营店渠道收入分别为35.33亿元、92.97亿元和103.373亿元；大客户渠道收入分别为138.22亿元、123.19亿元和49.60亿元；银行渠道收入分别为16.19亿元、21.79亿元和13.15亿元；电商渠道收入分别为6.98亿元、27.09亿元和28.52亿元；加盟店渠道收入分别为85.04亿元、143.71亿元和187.15亿元。

其中，中金珠宝主营业务中的毛利主要来源于黄金产品和品牌使用费，两者合计对主营业务毛利总额的贡献比例分别为 89.43%、92.76%和 95.19%。

中金珠宝分析称，2018年度，公司主营业务毛利率较2017年度下降0.43%，主要系黄金产品销售收入占比较 2017年度显著上升，而黄金产品毛利率较低导致公司主营业务整体毛利率有所下滑。

2019年度，公司主营业务毛利率较2018年度上升2.26%，主要系黄金产品毛利率有所上升所致，其中一方面系黄金产品中毛利率较高的黄金首饰销售收入占比上升导致黄金产品毛利率上升，另一方面系黄金标准金价格上升导致黄金产品终端销售价格有所上升所致。

销售费用率低于同业

2016年、2017年、2018年及2019年，中金珠宝销售费用分别为2.91亿元、2.74亿元、3.11亿元和3.70亿元，占营业收入的比例分别为1.09%、0.97%、0.76%和0.97%。

中金珠宝称，2018年度，销售费用增长主要系公司经营规模扩大，职工薪酬增加所致。同时，公司银行渠道销售收入增加，公司支付给银行的代理服务费有所上升。

2019年度，销售费用增长主要系随着公司经营发展，各项费用均有所增加所致，其中由于员工新设企业年金计划导致职工薪酬增加，同时由于公司直营店规模增长以及为增加产品推广及营销力度导致广告及展览费和租赁物业费均有所增加。

据记者了解，中金珠宝销售费用主要为职工薪酬、代理服务费、广告及展览费等。

销售费用率受销售产品结构影响较大，中金珠宝黄金产品的销售收入占比较高，报告期内黄金产品占中金珠宝主营业务收入的平均比例超过 98%。中金珠宝解释称，公司黄金产品的采购和销售，主要是通过自主采购及经销体系销售予客户，而黄金产品中金条产品销售占比较高，由于金条产品标准化程度高，销售规模大但所需的销售人员较少，因此销售费用率较低。

同行业可比上市公司中，老凤祥和萃华珠宝的黄金产品收入的占比均超过 90%，与中金珠宝较为接近，因此其销售费用率也与公司相比同样大幅低于同行业可比上市公司平均水平。

管理费用率低于同业

对此，该公司称，主要系产品结构不同所致。报告期内公司主营业务收入主要来自于黄金产品，而黄金产品中金条产品销售占比较高，由于金条产品标准化程度高，销售规模大但所需的管理人员较少，因此管理费用率较低。

具体来看，中金珠宝管理费用支出主要为为职工薪酬、租赁物业费和中介服务费等。

其中，2018年度，中金珠宝对2017年混合所有制改革实施员工持股计划时预留股份进行后续骨干员工激励，因此产生股份支付费用，股份支付费用为346万元，占当年管理费用的比例为3.64%。

2017年4月15日，国家发改委原则同意中金珠宝有限实行混合所有制改革，引入优质的外部投资者并实施骨干员工持股计划。基于谨慎性原则，中金珠宝对本次预留1.00%的股权向六名管理层员工的分配按照《企业会计准则—股份支付》的规定作了股份支付处理。

此次股份支付的激励对象共6人，分别为董事长陈雄伟、总经理王琪、副总经理李晓东、副总经理成长、副总经理、总会计师苏金义和党委副书记刘科军，授予份额均为每人250万股，授予价格均为每人934万元（1%股权价值共计5604.00万元）。

研发费用率仅0.02%

与销售费用和管理费用相比，中金珠宝研发费用支出较低。

2016年、2017年、2018年及2019年，中金珠宝研发费用支出分别为252.09万元、352.24万元、346.45万元和852.74万元，主要为研发人员工资薪酬，占当期营业收入比例分别为0.01%、0.01%、0.01%和0.02%。

据了解，中金珠宝研发人员主要负责新品款式开发、设计升级、生产工艺改良等。一方面，整合公司资源，紧跟流行趋势，不断推出潮流新品，确保品牌设计的时尚性与前瞻性；另一方面，通过深化自主研发能力，力求推出有持久竞争力的核心特色产品，不断打造公司特色品牌体系。

截至2019年12月31日，中金珠宝拥有研发设计人员25人，硕士及以上学历9人。

存在8起未决商标纠纷

根据招股说明书，中金珠宝不存在未决专利纠纷，但存在8起主要的未决商标、著作权纠纷。其中7起纠纷中金珠宝为原告，均为侵害商标权纠纷；1起纠纷中金珠宝为商标争议行政纠纷第三人。

被告上海世纪联华超市宝山月浦有限公司、李春标未经原告中金珠宝许可，在同一种商品上使用与“中国黄金 China Gold 及图”商标近似的商标。

被告兴宁市中固珠宝商行原为“中国黄金”加盟商，后未与发行人续签品牌加盟协议而擅自在其经营店面使用“中国黄金珠宝”等侵权标识。

被告吴忠市新世纪商贸有限公司新世纪商厦在其经营店面擅自使用“中国黄金珠宝”等侵权标识。

根据招股说明书，另有4起案件正在一审进行中。

分别为原为深圳市中鼎黄金珠宝有限公司，后因该公司注销，被告变更为：刘京华、吴细湖、刘启元，被告以中国黄金珠宝总部名义招揽加盟商，广东省深圳市中级人民法院已受理；

被告深圳中京黄金有限公司在其经营店面擅自使用“中国黄金珠宝”等侵权标识，深圳市中级人民法院已受理；

被告栾川县城关镇葛也根黄金珠宝店在其经营店面擅自使用“中国黄金珠宝”等侵权标识，洛阳市中级人民法院已受理；

被告汝阳县城关镇喻庆鹏首饰店在其经营店面擅自使用“中国黄金珠宝”等侵权标识，洛阳市中级人民法院已受理。

中国黄金珠宝集团香港国际有限公司不服，将国家知识产权局诉至北京知识产权法院，中金珠宝及吕杨作为第三人。北京知识产权法院一审判决结果：驳回原告中国黄金珠宝集团香港国际有限公司的诉讼请求。

3年被行政处罚6次

2016年至2016年，中金珠宝累计被行政处罚6次，其中存在1项因产品标识不正确而被市场监督管理局进行处罚的情形。

2016年6月28日，因中金珠宝北京工美大厦店未按规定的内容和方式明码标价，北京市东城区发展和改革委员会下发《行政处罚决定书》，对中金珠宝北京作出罚款2000.00元的行政处罚。

2016年7月8日，因中金珠宝北京崇文门店未将价签标示在醒目位置，北京市东城区发展和改革委员会下发《行政处罚决定书》，对中金珠宝北京作出罚款2000.00元的行政处罚。

2016年12月8日，因中金珠宝营销上报财务状况指标数据错误，北京市统计局下发《行政处罚决定书》，对中金珠宝营销作出给予警告的行政处罚。

2017年6月14日，因上海金汇未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税材料，上海市杨浦区国家税务局第十三税务所下发《行政处罚决定书》，对上海金汇作出罚款2000.00元的行政处罚。

2017年8月14日，因中金珠宝上海产品标识未标明产品规格、等级、所含主要成份的名称和含量，上海市长宁区市场监督管理局下发《行政处罚决定书》，对中金珠宝上海作出责令整改的行政处罚。

2018年1月15日，因中金珠宝昆明上报商品销售数据错误，云南省统计局下发《行政处罚决定书》，对中金珠宝昆明作出罚款10000.00元的行政处罚。

审计署：所属中金珠宝违规销售标准金53.25吨

2018年6月20日，审计署网站公布中国黄金集团有限公司2016年度财务收支等情况审计结果显示，根据《中华人民共和国审计法》的规定，2017年5月至6月，审计署对中国黄金集团有限公司2016年度财务收支等情况进行了审计，重点审计了中国黄金总部及所属中金黄金股份有限公司、中金珠宝等7家二级单位，对有关事项进行了延伸和追溯。

其中，审计发现的主要问题中，中金珠宝财务管理和会计核算方面、经营管理方面都存在问题。

2016年，所属中金珠宝等3家企业超工资总额列支补贴等工资性支出1256.16万元；所属广西黄金公司等10家企业列支交通补贴等工资性支出350.6万元，未纳入工资总额核算。

2015年7月至2016年12月，所属中金珠宝违规开展非套期保值需求的黄金买卖延期交货业务，造成损失1012.8万元。

2014年至2016年，所属中金珠宝违规向首饰加工企业和自然人销售标准金53.25吨。

审计署表示，对以上发现的问题，审计署已依法出具了审计报告、下达了审计决定书。中国黄金通过调整有关会计账目和财务报表、建立健全相关制度、补缴税费、追责问责等方式进行整改。

2017年分红2.54亿元

报告期内，中金珠宝共进行过一次股利分配。

来源：中国经济网，侵删

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