国检集团(603060)：外延并购 向综合性检测迈进

原标题：国检集团(603060)：外延并购 向综合性检测迈进 来源：华泰证券股份有限公司

“跨领域，跨地域”收购落地，向综合性检测龙头持续迈进

公司公告称，拟投资2.3 亿收购广州京诚74%股权，收购标的业务领域涵盖环境、食品/药品/保健品、农产品、肥料、电子电气、日化用品、玩具、汽车材料/挥发物质检测领域等多个领域，同时广州京诚分公司覆盖全国，有望协助国检布局华北（内蒙古、山西、青岛、大连）和华东（安徽、杭州、湖南）区域。我们认为公司有望借此次收购持续推进“跨地域，跨领域”战略，国检集团作为建筑建工检测领域龙头，环境/食品收购再下一城，跨领域扩张为公司迈向综合性检测龙头的必经一环。维持20-22 年归母净利润预测为2.49/2.95/3.50 亿元，维持“买入”评级。

收购广东京诚74%股权，环境+食品板块实力显著增强

国检拟以2.3 亿购得广东京诚74%股权，其中65%股权以1.51 亿现金购买，同时增资0.8 亿。该标的19 年实现收入2.86 亿，净利润0.29 亿，承诺20-22 年净利润不低于0.23/0.27/0.31 亿，此次收购对应20 年PE 为13.6x（vs 此前收购的奥达清/安徽拓维19 年扣非净利润738/728 万，收购时点对应的P/E 分别为 9.8/7.3x）。广东京诚管理层栾建文/寇晓庆曾就职于北京市理化分析测试中心，该中心隶属于北京市科学技术研究院，主营食品药品安全、环境监测、材料分析、生物技术、国产科学仪器应用示范等。交易完成后，栾建文继续持有公司14%股份/秦云松6%/寇晓庆2%。

股权激励以收入为核心考核指标，并购落地增添助力

检测 “大行业小公司”，市占率和收入规模是检测公司中长期竞争力比较核心的指标，19 年12 月24 日公司公告《2019 年股票期权激励计划（草案）》，考核方案要求20-22 年收入增速不低于15/16/17%（以2018 年为基准）。同时国检年报指引20 年目标收入13.3 亿元（同比+20%），利润总额3.2 亿元（同比+17%），结合1H20 业绩快报，对应2H20 收入8.5 亿元，同比+35%。参考业绩承诺，假设2020 年8 月完成交易，考虑到环境食品收入和利润主要集中在下半年（主要是四季度），我们预计广东京诚可贡献收入1 亿元以上，利润约0.1-0.2 亿元，并购落地为目标达成增添助力。

细分赛道龙头+建材估值修复，维持“买入”评级

截至20Q1 公司拥有货币资金3.74 亿，无有息负债，此次交易已交董事会审议通过，无需提交股东大会审议。我们判断公司或受三重利好因素推动：2Q20业绩回暖、2H20 高增长可期、建筑建材板块估值修复。我们预计20-22 年EPS 预测0.58/0.68/0.81 元（维持归母净利润预测，EPS 随送股股本扩张下降）。考虑公司向综合性检测机构持续迈进，参考可比公司20 年华泰预测平均45x P/E，给予公司20 年44-46 x 目标P/E，微调目标价至25.52-26.68（前值25.84-27.46 元），维持“买入”评级。

风险提示：收购进度及整合能力不及预期，局部地区建工检测竞争恶化，疫情持续影响北京地区物流情况。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP