三大因素推动金价屡创新高 见顶要看白银何时掉头

三大因素推动金价屡创新高 见顶要看白银何时掉头
2020年07月27日 21:02 第一财经

  原标题:三大因素推动金价创新高,见顶要看白银何时掉头

  来源:第一财经 周艾琳

  “黄金的行情仿佛回到了2010年,流动性风险消失后,黄金牛市彻底启动,白银接着发力。短期黄金动能不减,未来可能要观察白银何时先掉头了。”某贵金属交易员对第一财经表示。

  7月27日,黄金价格历史高位被一举打破,截至北京时间当日17:20,黄金现货报1933美元/盎司,COMEX黄金期货报1936美元/盎司。

  上周,由于地缘政治风险升级,早前对于疫苗和经济复苏的乐观情绪消退,盘整的黄金再度开始突破——伦敦金现上周一度突破1900美元/盎司,创9年来新高,一周上涨近80美元/盎司,涨幅达5%,逼近1921美元/盎司的历史高位。

  接受第一财经记者采访的多位业内人士表示,随着全球主权基金、央行的增持,美债实际收益率(扣除通胀)下降推动机构涌入股市和金银市场,以及美元指数下挫,预计金价有望继续创出新高。而目前较高的金银比,也暗示着白银可能有追赶空间。

  瑞银已宣布调高未来一年的金价预测,下半年目标从原来的1900美元/盎司升至2000美元/盎司,明年6月的目标则从原来的1800美元/盎司上调至1900美元/盎司,同时维持金价将在6个月内见顶的观点。

  上一轮危机后行情重演

  “2008年金融危机过后的市场行情和当前非常类似。在金融危机期间出现了流动性紧缩,因此黄金并没有立即攀升,而在之后的6~12个月里,金价上涨了20%~30%。”渣打贵金属分析师库伯(Suki Cooper)对记者称。

  上一波黄金的大牛市源于美联储祭出QE(量化宽松),起涨于QE1,续涨于QE2,触顶在QE3。与此相似,今年3月,全球市场因疫情而进入危机模式,“美元荒”随即席卷全球,连黄金、比特币等都遭机构抛售以换取美元流动性,金价一度跌破1500美元/盎司。但之后,随着美联储不断释放流动性、实行无限QE,“美元荒”警报解除,黄金正式腾飞。

  黄金上涨的主要驱动力有三个。年初至今,除了全球主权基金、央行的增持,美债实际收益率(扣除通胀)的下降是推动黄金这一不生息资产上行的最大动力。而近期,美元指数下挫则成了拉动黄金行情的主力,黄金与美元通常存在较大负相关。三大利多因素接连推动金价攀高。

  当前,美债实际收益率已经创下新低。“2018年11月,我们开始看好金价。当时,黄金现货价格为1223美元/盎司,10年期美债实际收益率为1.07%。金价自那以来上涨了50%,而美元在此期间并没有贬值,因此黄金几乎由美债实际收益率的下降而驱动,收益率至今下降了200个基点,目前仅约-0.9%。” 渣打全球研究主管罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示,美债实际收益率的大跌不仅推动黄金攀升,标普500指数在不到两年间也大涨了22%。

  未来,通胀预期攀升或带动美债实际利率进一步小幅下降,助推黄金,美元走弱也将发挥作用。

  上海中期期货股指宏观研究员闫星月对记者表示:“近期美元开始下挫,27日美元指数已跌破94大关,下跌趋势已经形成,近阶段可以看到93.5,后期若不出现重大风险,不排除可以测试上一轮的低点87,这可能继续推动金价攀升。”上周欧盟就7500亿欧元的经济纾困计划达成协议,美元进一步走软,欧元对美元突破了1.15的高位。

  事实上,美元的下行趋势也同2008年金融危机后的情景如出一辙。当前美元指数相较3月时近104的高位大幅贬值近10%,但这并不算完。“尽管所有机构今年都看衰美元,但很多买方客户目前对于提高看空美元的仓位仍较为勉强。”罗伯逊表示,“如果美元真的像预期那样开始贬值(机构做空美元的仓位开始加大),那么我们预计金价将继续创造新高。”

  在他看来,当前美元空头的顾虑在于,新兴市场央行可能出于担心贸易竞争力下降而不允许其货币升值。然而数据显示,与发达国家相比,新兴市场国家出口受到的打击要小得多,因此它们有更大的货币升值空间。4月,发达市场出口同比下降24.8%,而新兴市场出口仅下降6.5%。

  正因如此,再考虑到美国10年国债实际收益率为2012年以来的最低水平,加之美国基本面恶化,机构不增持非美货币的原因开始变弱,而看跌美元的信念正在增强。在新兴市场中,机构首选货币为印尼盾、印度卢比、泰铢、菲律宾比索和墨西哥比索;在十国集团(G10)中,欧元、英镑、日元则被看好;黄金仍是被看好的有色金属之一。

  金银比暗示白银有追赶空间

  随着金价攀升,白银也被认为有追赶空间。截至北京时间7月27日17:20,伦敦银现报24.05美元/盎司,金银比目前约为80.5,仍远超60左右的历史平均水平。

  上周开始,白银涨势惊人,势头盖过了黄金。7月23日伦敦现货白银价格最高为23.25美元/盎司,相比3月18日今年最低点的11.61美元/盎司上涨了100%。

  罗伯逊提及,虽然预计美债实际收益率不会进一步大幅下降,但目前的收益率水平已经引发了市场的“找收益”风潮——除了美股,银、铜和新兴市场股票也加入了上涨的行列。白银获得市场的关注则表明,市场参与者正进一步寻找可能赶上3月以来风险资产涨势的资产。

  金银比也有望继续修复。“金银比已扭转2011~2020年的上升趋势,将继续下跌,若跌破200周均线所处水平82.34,将瞄准2019年9月低位79.17。”德国商业银行FICC技术分析研究团队负责人琼斯(Karen Jones)称。

  法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志告诉第一财经,就历史平均水平来看,金银比在60左右,白银仍有进一步追赶的空间。当前投资黄金、白银变得越来越容易,这两个品种都有ETF,因此在投机热情下涨势超过了其他贵金属。

  此外,白银兼具金融属性和工业属性,疫情趋稳后工业需求的边际回暖,也将推动金银比修复并向均值回归。西南证券认为,疫情稳定后,电子、光伏等工业需求的回暖以及5G大规模商用带来对白银需求的增加,2020年3月以来全球金银ETF持仓量激增至历史新高,其中金、银ETF持仓量增幅分别为33%和51%,白银ETF持仓量增幅超过黄金,主要由于前期金银比值的大幅上升使得投资白银性价比凸显。

  未来,需要观察白银何时掉头。闫星月对记者称,“一般是黄金先涨,快涨到一个顶部的时候,白银开始发力,最后白银先掉头。但就目前而言,黄金和白银的动能仍然不减。”

  尽管金银势头强劲,但也有机构认为需要警惕短期涨幅较大的风险。“追高的风险巨大。黄金并没有底层实际的供求,更多是市场风险情绪的体现以及资本投机的驱动。就数据而言,黄金价格在过去一周内上涨了100美元/盎司,这种程度的波动自2011年以来只有7次,而3次发生在今年。目前黄金依然可以用‘疯狂’来形容。”KVB PRIME特约分析师吴臻(Boris Wu)对记者称。

  本周,市场将继续关注经济数据、美联储议息会议、贸易摩擦等,机构预计美国GDP增速、中国PMI或好于预期,黄金可能震荡,白银或将回调。不过金银上涨趋势未变,若有刺激因素,黄金可能继续上涨。

  有色板块引发关注

  事实上,除了黄金和白银,近期整体有色金属都开始受到市场关注,例如铜铝价格延续强势,新能源金属价格触底反弹。

  中信研究院认为,未来需要关注三条主线——黄金板块中具备成本优势和产量增长预期明确的标的,铜铝板块中具有产量增长和业绩弹性大的标的,新能源金属板块中的产业链龙头和低估值标的。例如,赤峰黄金山东黄金紫金矿业洛阳钼业云铝股份江西铜业等近期都出现较大涨幅。

  就基本金属而言,疫情对铜原料供给带来持续扰动——南美疫情发展态势不容乐观,秘鲁等地持续发生对于铜矿企业的抗议及袭扰活动等;同时,旺季逐步临近,铜消费有望持续向好,电网投资亦大概率持续提速;此外,全球交易所库存再次较上周录得下降(三地库存总和环比降3.9%至39 万吨以下),机构预计铜价在基本面支撑下仍将呈现偏强运行格局。长期来看,全球经济复苏将拉动铜消费增长。

  铝消费终端持续发力,电解铝单吨利润再度修复,全年业绩有望实现较大改善,但高铝价下投复产加速,而7~8月是传统需求淡季,因此部分机构对铝价暂时趋于谨慎。

  就小金属来看,当前锂钴价格处于历史低位水平,叠加供给扰动加剧和需求复苏,部分交易员预计,价格拐点或加速到来。值得注意的是,6月欧洲市场电动车销量延续大涨态势,特斯拉二季度盈利超预期,新能源汽车产业延续高景气行情。在下游消费改善背景下,锂钴产品价格呈现触底反弹态势。国内工业级碳酸锂连续两周上涨,电解钴、硫酸钴和四氧化三钴价格均上涨,三季度也是锂钴需求的传统旺季。

海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:张译文

金价 黄金 美元 白银 美债

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 07-30 先惠技术 688155 --
  • 07-29 敏芯股份 688286 62.67
  • 07-29 天正电气 605066 10.02
  • 07-29 华丰股份 605100 39.43
  • 07-29 亿华通 688339 76.65
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间