海容冷链(603187)半年报点评：业绩稳健增长，可转债顺利发行

原标题：海容冷链(603187)半年报点评：业绩稳健增长，可转债顺利发行 来源：平安证券

事项： 海容冷链 披露2020年半年报，2020年上半年公司实现收入10.12亿元，同比增长16.98%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长10.13%。

平安观点：

2020年上半年公司业绩逆势增长。2020年上半年，全球受到新冠疫情的冲击，经济一度陷入停滞。在此背景下，公司业绩实现正增长，这得益于公司持续的新品研发推出能力：1)商用冷冻展示柜方面，公司一方面加大高端产品研发，另一方面推出高性价比的系列产品。2)商用冷藏展示柜方面，公司开发了平板式外观柜，增加了展示面积和容量，增强了产品展示效果。3)商超展示柜方面，公司开发了多功能风幕柜、新型外观的拉门冷藏展示柜及满足低温环境的拉门冷冻展示柜。4)商用智能售货柜方面，公司开发了带有履带货道和升降台的自动售货机产品，并开发了动态识别和重力识别组合技术的商用智能售货柜。2020年上半年，公司有效克服了疫情的影响，实现业绩正增长。

净利润增幅不及收入增幅，主要与管理费用和信用减值损失有关。2020年上半年，公司综合毛利率为34.63%，与去年持平。公司归母净利润增幅不及收入增幅，一方面和管理费用增加有关：2020年上半年公司管理费用为2939万元，同比增长60.37%，这是因为公司限制性股票股份支付费用确认在上半年，而2019年该笔费用确认在下半年。另一方面，2020年上半年公司信用减值损失达2910万元，同比增长125%，这主要和公司应收账款坏账损失增加有关。放眼全年，我们预计2020年公司费用率与2019年基本持平，公司全年的净利润增速有望和收入增速保持一致。

可转债完成发行，募资扩建智能化冷柜项目。2020年7月2日，公司发布公告，公司成功发行了“海容转债”，共募集资金5亿元。本次募集资金将用于“智能冷链设备及商用自动售货设备产业化项目”。2018年全球自助售货柜市场，美国、日本、欧洲保有量分别为680万台、424万台、415万台，而中国仅为20万台。我国自助售货柜市场发展空间大，随着冷饮等品牌商的加入，市场即将迎来爆发期。公司提前布局自助售货柜，有望把握该市场爆发带来的重要机遇。

投资建议：维持公司盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.57亿元、3.23亿元、3.90亿元，对应的市盈率分别为27倍、22倍、18倍。公司作为国内商用展示柜龙头，新品放量支撑业绩持续增长，维持“推荐”评级。

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