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原标题：宁波高发（603788）—年报业绩符合预期，电子换挡器进入放量期 来源：招商证券
—年报业绩符合预期，电子换挡器进入放量期
研究员：汪刘胜,寸思敏
报告类型：公司研究*点评报告
报告日期：20200422
行业/子行业：汽车零配件
公司名称及代码：宁波高发(603788)
投资建议：强烈推荐-A
【内容摘要】
19Q4收入表现亮眼，利润端受同期基数影响同比+335.5%
受益下游客户回暖、电子档车型上量，公司19Q4实现收入2.9亿（+5.4%），考虑到雪利曼电子19年4月起不再并表，公司同口径实现实现约+8%左右增长，表现亮眼。
利润端，18Q4公司计提雪利曼电子商誉及坏账准备共计7116万，造成同期基数差异，同比增长+335.5%。19Q4公司计提坏账余额共计2322万，根据计提后应收账款披露此后风险较小。环比口径来看，经营净利润+20%增长，四季度表现较好。
展望2020：第三代产品电子换挡器进入放量阶段，进入成长期长
公司定位机电一体化产品技术路线手动挡—自动挡—电子换挡器清晰明确，在实现下游客户自动挡替换后，第三代产品电子换挡器进入放量阶段，电子换挡器包括操纵杆、TCU和换挡伺服电机等，单车价值（控制+执行）预计700元左右，是第二代产品2X-3X，第一代产品5-6X。目前公司已成功开拓新客户长城汽车，19年已开始供货M6，预计其余F系列核心车型和H系列车型于20年1月开始正式供货，贡献业绩弹性。此外，我们认为电子档行业正在加速渗透，公司核心客户吉利汽车、上通五菱预计会相继配套，提供给公司较大的市场空间。
风险提示：电子换挡器拓展进度不及预期
【摘要结束】
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