振华科技(000733)年报点评：深通信减值计提影响利润，核心主业高新电子业务增长快，盈利能力提升

原标题：振华科技(000733)年报点评：深通信减值计提影响利润，核心主业高新电子业务增长快，盈利能力提升 来源：东方证券

事件：近日公司发布2019年报：19年全年实现营收36.68亿元(-31.27%)，归母净利润2.98亿元(-2.67%)。

核心观点

手机代工业务出表导致营收下滑，处理深通讯资产减值等影响利润，毛利率和净利率显著改善。公司2019年营收36.68亿元，同比下降31.27，主要系主营手机代工业务的深圳通信公司19年5月出表，整机系统业务营收大幅下滑85.92%所致。利润端同比下滑主要是19年对深通信计提长期股权投资(2.1亿)及信用减值损失(1.1亿)等。对深通信公司的计提影响了19年业绩，但很大程度上降低了公司经营风险、减轻了包袱，为公司未来发展奠定了基础。19年，由于低毛利手机代工业务出表带来的结构优化，公司的盈利能力明显改善，毛利率由18年的25.14%提升到44.38%，净利率由18年的4.82%提升到8.05%。

核心的高新电子业务订单饱满，实现较快增长，毛利率持续提升。19年公司核心高新电子业务实现较快增长，全年订单增速高达24%。由于高新电子产品结构优化，毛利率提升，新型电子元器件业务毛利率提升了5.94个百分点达到48.30%。在主营高新电子的7家子公司中，振华新云(主营电阻)、振华永光(主营分立器件)、振华富(主营电感)的净利润均超过了1个亿，振华云科(主营电阻)接近1个亿。

核心业务增速和盈利水平提升，大股东旗下相关优质资产潜在整合发展空间大。公司是国内军用被动元器件龙头，信息化建设背景下，高新电子业务发展较快。19年实现手机代工业务出表，优化产业结构，财务数据全面改善，参股的IGBT公司完成多款IGBT芯片研制，模块已给多家用户配套。18年底推出的首个期权激励项目，有望进一步激发管理层积极性，焕发企业新活力。此外，大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的集成电路公司，包括成都森未(IGBT)、振华风光(混合集成电路)、成都华微(FPGA)、苏州盛科(交换机芯片)等，未来产业协同整合发展空间大。

财务预测与投资建议

考虑到公司毛利率等持续提升，我们调整公司20-21年每股收益为0.76、0.98元(原预测为0.72、0.86元)，新增22年预测为1.22元。参考可比公司20年31倍估值，给予目标价23.66元，维持“增持”评级。

振华科技(000733)年报点评：深通信减值计提影响利润，核心主业高新电子业务增长快，盈利能力提升