招商蛇口(001979)2019年度业绩快报点评：2019业绩小幅增长，保持投资力度，融资优势明显

原标题：招商蛇口(001979)2019年度业绩快报点评：2019业绩小幅增长，保持投资力度，融资优势明显 来源：兴业证券

投资要点

事件：

4月13日，公司发布2019年业绩快报和2020Q1业绩预告。预计2019年实现营业收入976.7亿元，同比增长10.64%；实现归母净利润160.3亿元，同比增长5.2%；基本每股收益1.99元。2020年一季度，预计归母净利润4-6亿元，同比下降77.16%-84.77%。

点评：

2019年全年业绩小幅增长。公司预计2019年实现营业收入976.7亿元，同比增长10.64%；实现归母净利润160.3亿元，同比增长5.2%；基本每股收益1.99元。加权平均净资产收益率21.38%，较2018年减少0.84个百分点。受房地产业务结转产品类型不同影响，房地产业务结转毛利率较上年同期下降。此外，2020年一季度，预计实现归母净利润4-6亿元，同比下降77.16%-84.77%。主要因去年同期子公司增资扩股转让股权产生扣税后净收益22.26亿元，剔除该因素，归母净利润与去年同期相比预计增长0-50%。

2019年销售较快增长，2020年一季度销售金额受突发事件影响较小。2019年全年公司实现签约销售面积1,169.44万平方米，同比增加41.35%；实现签约销售金额2,204.74亿元，同比增加29.25%。全年销售均价1.89万元/平方米，较2018年下降8.6%。2020年一季度销售金额受突发事件影响较小，并且3月单月销售金额实现正增长。1-3月累计实现签约销售面积148.55万平方米，同比减少21.37%；累计实现签约销售金额361.13亿元，同比减少4.70%。3月公司实现签约销售面积93.28万平方米，同比减少0.10%；实现签约销售金额216.84亿元，同比增加21.79%。

公司保持一定拿地力度，积极补充核心城市优质土储资源。2019年拿地金额970.9亿元，拿地金额占销售金额的比重为44.0%，全年拿地较为稳健。从布局来看，拿地持续聚焦一二线城市。全年拿地按金额计算，一线21.8%，二线53.3%，三四线24.9%；按拿地面积计算，一线9.3%，二线57.9%，三四线32.8%。2020年公司投资较为积极。1-3月份累计拿地面积325.9万方，拿地金额217.2亿元，1-3月累计拿地金额占销售金额比重为60.2%。从布局来看，主要集中在一二线和强三线，拿地金额排名前五的城市为：南通(27.0%)，成都(24.9%)，杭州(11.7%)，深圳(11.4%)，东莞(5.9%)。

融资优势显著，财务结构稳健。公司保持较低融资成本，2019年上半年，公司综合融资成本4.91%。2020年3月，公司发行3年和5年期中期票据的票面利率仅为3%和3.3%；发行超短融票面利率仅为2.2%。融资成本进一步下降，充分显示了强大的融资能力。公司财务结构稳健，在手资金充裕。截止2019Q3，公司净负债率为62.4%，属于行业较低水平。截至2019Q3，公司持有货币资金678.14亿元，高于短期借款和一年内到期有息负债总和532.6亿元。

投资建议：融资具备优势，在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们调整2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元，以2020年4月13日收盘价计算，对应PE分别为8.4倍、7.0倍，维持“买入”评级。

招商蛇口(001979)2019年度业绩快报点评：2019业绩小幅增长，保持投资力度，融资优势明显