丽珠集团(000513)2019年年报点评：核心制剂持续推动增长，利空品种逐渐企稳

原标题：丽珠集团(000513)2019年年报点评：核心制剂持续推动增长，利空品种逐渐企稳 来源：野村东方

公司发布2019年年报，业绩符合预期。2019年公司实现营业收入93.85亿元，同比增长5.91%，实现扣非后归母净利润11.92亿元，同比增长25.79%。第四季度单季度，公司实现营业收入、扣非后归母净利润20.90亿元、2.34亿元，分别同比增长3.50%、54.44%。

艾普拉唑针剂新进谈判目录，促性激素业务稳健增长。2019年艾普拉唑系列实现收入9.75亿元，同比增长65.73%。2019年11月针剂进入医保谈判目录，肠溶片增加反流性食管炎医保，预计2020年艾普拉唑系列将维持快速增长。公司另一核心系列促性激素实现收入18.23亿元，同比增长12.99%，核心的亮丙瑞林微球实现收入9.26亿元，同比增长21.75%。

中药制剂、鼠神经预计将逐渐企稳。2019年公司中药制剂实现收入12.81亿元，同比下降16.39%，核心产品参芪扶正实现收入8.17亿元，同比下降18.48%，同时抗病毒颗粒实现收入3.04亿元，同比下降8.61%。此外鼠神经生长因子因为被调出医保，实现收入3.61亿元，同比下降11.61%。但我们预计经过3年的调整，参芪扶正和鼠神经生长因子2020年将逐渐企稳。

已经构建潜力研发平台-丽珠单抗和微球平台。丽珠单抗在研包括1个临床Ⅲ期品种重组人IL-6R单抗、1个Ⅱ期的重组人TNF-α单抗，以及多个临床Ⅰ期的品种。微球技术壁垒高，亮丙瑞林微球(3个月)获临床批件、奥曲肽微球(1个月)申报生产，阿立哌唑微球(1个月)申报临床。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年，EPS分别为1.66/2.04/2.47，对应PE分别为22.10/18.01/14.87X。公司为国内研发能力居前的大型制药集团，维持此前目标价46.51元不变，相比目前股价36.73元存在26.63%的上涨空间，维持“增持”评级不变。(百万元)

丽珠集团(000513)2019年年报点评：核心制剂持续推动增长，利空品种逐渐企稳