新凤鸣(603225)业绩符合预期，大手笔扩张在即

原标题：新凤鸣(603225)业绩符合预期，大手笔扩张在即 来源：方正证券（维权）

事件描述：

公司发布2019年年报，全年实现营业收入341.48亿元，同比上升4.56%；归母净利润为13.55亿元，同比减少4.80%；归母扣非净利润为12.48亿元，同比减少8.42%。

公司重视研发精于管理，效率高于行业平均水平。公司的核心竞争力在于成本控制。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用占营收比例分别0.45%、0.84%、0.81%、2.00%。管理能力可见一斑。另一方面，公司设备先进，自动化程度高。未来新增产能投放后，规模及管理优势将进一步凸显。

涤纶长丝价格下滑，价差缩窄，盈利小幅回落。根据公司经营数据披露，2019年涤纶长丝POY、FDY、DTY平均价格有所回落，分别为7150.63元/吨、7720.51元/吨、9019.24元/吨，同比下降15.64%、14.33%、14.35%。价差缩窄，2019年POY、FDY、DTY平均价差分别为1398.53元/吨、1968.41元/吨、3267.14元/吨，同比下降163.06元/吨、下降128.36元/吨、下降348.93元/吨。公司2019年化纤业务营收为289.26亿元，同比上涨7.21%。公司涤纶长丝总产能年底达到430万吨，2020年预计新增长丝产能60万吨，助力业绩提升。

PTA项目顺利投产，继续看好其长期盈利能力。公司一期年产220万吨PTA项目已于2019年10月投产，全部满足生产自用，进一步降低生产成本，提升盈利空间。未来国内炼化产能投产后PX价格将下行，PTA盈利未来有望进一步提升。2020年三季度公司预计再投产220万吨PTA，公司将坚持“PTA-长丝”的基础路线，延伸公司产业链。

400万吨PTA和210万吨涤纶长丝投资协议签订，稳固公司龙头地位。公司2020年3月23号发布公告，公司子公司 中石科技 与浙江独山港经济开发区管理委员会签订《项目投资协议书》，中石科技将在独山港经济开发区投资建设年产400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目，项目总投资130亿元人民币，项目总用地约1224亩，项目完成后公司PTA产能将达840万吨，涤纶长丝产能将达850万吨，跃居行业第一。

投资建议：我们认为公司是涤纶长丝龙头，PTA项目投产将提升风险抵御能力，看好公司长期发展。预计2020/21/22年归母净利润分别为15.07/17.56/20.01亿元，对应EPS为1.08/1.25/1.43元，对应PE为9.8/8.4/7.4倍，维持“强烈推荐”评级。