国信证券--华测导航:业绩反转,重回高增长区间【公司研究】

原标题：国信证券--华测导航:业绩反转,重回高增长区间【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

公司发布 公司发布 2019年 年 业绩快报: :2019年实现收入 11.51亿元,同比增长 亿元,同比增长20.93% ;归母净利润 1.38亿元,同比增长 31.74% 。

四季度业绩反转,同比大幅增长2019年 Q2开始,受基建增速迅速下滑、需求萎靡影响,公司业绩增速大幅放缓,Q2、Q3的收入增速远低于正常年份水平。Q4,随着需求的复苏,同时公司在市场端的发力,公司单季度收入增速 39%、单季度利润增速 73%,同比大幅改善,最终全年保证了平稳的增长。我们认为,Q4的反转主要来自于下游需求的逐步复苏,以及公司在综合解决方案领域的进一步拓展,该趋势有望于 2020年延续,公司有望重回高增长区间。

提升管理效率,加强股权激励2019年,公司在外部环境不景气状况下,集中提高内部管理效率,一方面加大了控费措施,另一方面进一步梳理了业务线条和组织体系。2019年年底,公司发布了第一期股票期权激励计划,并首次以利润为考核目标,要求以 2019年未基数,未来三年净利润增速不低于 15%、30%、45%,显示了公司对后续行业及公司长期稳健增长的信心。

北斗三号组网基本完成,行业应用加速2020年,北斗三号系统全球组网即将完成,其将刺激应用进一步拓展。

首先,军方北三产品订单有望释放,公司 2019年取得了突破性进展,有望大幅受益;另一方面,三号系统升级将带动终端的全面更换,如地基增强、地质灾害监测、应急救援、自然资源等领域需求有望快速复苏,技术的成熟还将衍生新的应用,如自动驾驶、物联网等方便北斗渗透率的提升,行业于 2020年迎来高景气。

看好 北斗产业景气度提升及公司质地,维持 ,维持“ 增持” 评级我们看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度,预计 2020~2021年的利润为 1.7/2.5亿元,对应 PE 37、26倍,维持“增持”评级 。

风险提示北斗行业应用拓展不达预期,毛利率下滑风险,控费不达预期风险