利安隆(300596)年报预增55%-71%，内生外延齐发力

原标题：利安隆(300596)年报预增55%-71%，内生外延齐发力 来源：华泰证券

2019年净利润预增55%-71%，符合市场预期

利安隆 于1月3日发布2019年度业绩预告，公司2019年预计实现归母净利润3.0-3.3亿元，同比增55.4%-70.9%，符合市场预期。按照当前2.05亿股的总股本计算，对应EPS为1.46-1.61元。对应2019Q4实现净利润0.81-1.11亿元，同比增80%-147%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.52/2.06/2.58元，维持“增持”评级。

新增产能释放、凯亚化工并表带动业绩提升

受益于2018年底公司“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)的建成投产，相关产能稳步释放。同时公司充分利用在营销网络、产品配套、客户资源等方面的优势，积极进行市场拓展，带动公司业绩稳健增长。此外公司收购凯亚化工100%股权事项于2019年6月完成，自2019Q3起开始并表贡献业绩增量，2018年凯亚化工实现净利润5027万元，并承诺2019年扣非净利润不低于5000万元。2019年公司非经常性损益金额约为1800万元(去年同期698万元)，预计主要来自利安隆珠海获得的产业扶持金。

在建项目陆续建成投产，产品结构不断优化

2019年内公司部分建设项目陆续建成投产，公司产能不足的状况进一步得到缓解，且使产品线和产品结构不断优化。“716”、“726”线(合计4000吨光稳定剂)，科润一期(4000吨光稳定剂)均于2019Q4开始试生产并正式贡献产能；凯亚化工部分光稳定剂新产线亦将于2020年初试生产，届时总产能将达2.11万吨，利安隆珠海12.5万吨抗老化剂一期项目已取得环评批复，预计于2020年底部分建成投产，内生外延助力下，公司市占率有望进一步提升。

维持“增持”评级

我们维持公司2019-2021年净利润分别为3.1/4.2/5.3亿元的预测，按照最新股本，对应EPS分别为1.52/2.06/2.58元(前值1.52/2.06/2.57元)，基于可比公司估值水平(2020年平均17倍PE)，考虑到公司未来产能扩张较快，且产品对应下游增长良好，但业绩增速边际有所降低，给予公司2020年22-24倍PE，对应目标价45.32-49.44元(前值38.00-42.56元)，维持“增持”评级。

利安隆(300596)年报预增55%-71%，内生外延齐发力