新股常态化发行：注重融资平投衡 市场化改革应有之义

原标题：新股常态化发行：注重融资平投衡 市场化改革应有之义 来源：中国经济网

经济日报-中国经济网编者按：多家媒体从权威渠道获悉，证监会将坚持新股常态化发行，重视市场投融资平衡，推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接，切实防控各类风险，不搞大跃进式的集中核发批文。与此同时，监管部门一直关注投融资的平衡状态，关注市场流动性。

今年前11个月，共146家企业上会（不包括科创板），其中121家通过审核，通过率82.88%，较去年全年64.53%的通过率高出18.35个百分点。同时，今年前11个月，证监会核准了115家企业的IPO批文，平均每月核准约10家左右。在首发上市融资方面，

今年以来，IPO发行始终保持着平稳的节奏。截至11月28日，今年主板、中小板、创业板共120家企业完成发行，平均每周发行2.7家，融资36.9亿元，比去年同期略有增加。下半年以来，科创板首批25家企业发行时间较为集中，但随着审核注册工作步入常态化，发行节奏也逐步趋于平稳，平均每周发行2家至3家，融资规模每家平均在10亿元左右。

中金公司研究部董事总经理、策略分析师王汉锋表示，新股发行常态化是深化市场化改革的应有之义，也是更好地完善资本市场服务实体经济功能的必要条件。新股常态化发行，是“敬畏市场”、增强金融服务实体经济能力的必然含义和应有举措。

中原证券研究所所长王博指出，新一届发审委的IPO审核政策基本延续此前方向，但更侧重对上市公司质量的前端进行审核。一方面，审核重点维度多元化，问询范围更广，将IPO候选企业的规范运行情况、公司治理情况和信息披露情况作为审核重点，问询机制落实更到位；另一方面，从源头上把关上市公司的质量，根据上市公司质量的实际情况来决定审核进度，宁缺毋滥。

银河证券策略分析师付延平指出，从目前IPO排队企业情况看，当前IPO排队企业仍然数量较多，坚持新股发行常态化有助于缓解排队公司的数量压力。同时，新股发行常态化，有利于发挥资本市场融资作用，支持中国经济转型发展。

前海开源基金首席经济学家杨德龙建议，一个繁荣的资本市场是提高直接融资比例的前提。监管层在IPO审核常态化的同时，也要加快完善退市制度，实现优胜劣汰。

新股发行常态化 不搞大跃进式的集中核发批文

据证券日报，有权威人士表示，目前A股IPO发行实现常态化，会根据市场情况，保持平稳的发行节奏，不搞大跃进式的集中核发批文。同时，更加注重市场投融资两端的平衡，明确市场预期，严把资本市场入口关，把握好新股发行的节奏和力度，切实防控各类风险，吸引更多优质企业上市。

今年以来，A股IPO保持常态化发行，有效缓解了此前IPO在审企业“堰塞湖”现象。据记者统计，截至目前，主板、中小板和创业板IPO排队企业有383家。

“历史上IPO暂停过几次，对于市场预期和资本市场融资功能影响还是比较大的。”中信证券资本市场负责人、执行总经理张宗保表示，今年以来，新股发行常态化，证监会每周都会发放IPO批文，在当前经济背景下，这对支持企业融资、服务实体经济、稳定市场预期以及深化供给侧改革，都有非常重要的意义。张宗保认为，在目前的情况下，保持新股常态化发行，维持平稳的发行节奏，保持适当的融资规模，是非常必要的。

中金公司研究部董事总经理、策略分析师王汉锋表示，新股发行常态化是深化市场化改革的应有之义，也是更好地完善资本市场服务实体经济功能的必要条件。新股常态化发行，是“敬畏市场”、增强金融服务实体经济能力的必然含义和应有举措。

从对二级市场股价影响上来看，IPO融资并不会对市场产生明显影响。“从A股市场发展历史上的实际效果来看，在情绪偏弱的市场中控制新股发行未能对二级市场产生持续的提振作用，在情绪偏强的市场中加大新股发行力度也未能起到给市场降温的作用。”王汉锋如是说。

据记者统计，今年前11个月，A股共有176家企业上市，合计募资2028.6亿元。

张宗保表示，无论是支持公司直接融资还是再融资，都是以优化上市公司质量和结构、满足实体经济的融资需求为导向。从监管机构来说，也是关注投融资两端的平衡。在入口关，控制还是比较严格的，而且在发行节奏、力度和风险的防控上，也都做的非常好。从目前的市场容量和活力来看，较之前有所增强。严把入口关对于上市公司质量和结构的优化，吸引更多优质企业上市，也是非常重要的。“在这样的情况下，国内市场能够支撑大型企业、中小型企业的持续融资。”

王汉锋认为，要更好地发挥资本市场价值发现及资源配置的作用，也需要其他措施的协同推进。首先，提升上市公司质量，不断优化机制吸引优质企业首选国内上市；其次，继续大力培养机构投资者，加快中长线资金入市；再次，需要进一步加强对披露完整性的要求；最后，加强监管，对违规造假者进行严厉打击等。

不必担心资金分流 A股市场增量资金可观

据上海证券报，至于市场资金情况，记者从有关部门了解到，11月份股市客户交易结算资金余额比较稳定，较今年1月份日均水平增加近2000亿元。客户交易结算资金主要是券商经纪业务客户资金账户的余额，可随时用于购买股票。

从股市资金来源结构看，一些资金来源的稳定性较高。例如，我国资管规模整体保持稳定，权益类基金规模正在持续增长。与此同时，外资也在“跑步”入场。今年以来，沪深股通净流入A股市场的资金规模近2800亿元，成为推动市场上涨的重要力量。从市场自身看，目前场内融资余额为9524亿元，较今年春节前增加了2000多亿元，表明投资者看好股市的发展前景，参与交易的积极性有所提升。

在付延平看来，IPO节奏的变化，是资本市场改革与发展诸多政策调整的一部分，分析IPO节奏对未来市场走势的影响，还需要关注再融资、减持及国家对资本市场发展的长期改革规划方向等多方面的政策信息，来加以综合判断。

据中国证券报，值得关注的是，监管部门一直关注投融资的平衡状态，关注市场流动性。在做好融资端改革同时，同步推进提升投资端活跃度。多家券商2020年策略展望报告指出，A股市场增量资金宽裕。

中信证券指出，2020年内外流动性全年趋松，产业资本迎来中期拐点，外资流入主动性增强，两者有望成为A股增量资金的主要来源。海通证券指出，2020年很可能将有大量资金流入助推市场加速上行，预计2020年股市资金净流入超过1万亿元。金融供给侧改革的大背景下，未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。

招商证券表示，展望2020年，政策层面大力鼓励发展权益类公募基金，并引导外资、保险、社保基金、养老金等中长期资金入市，增量资金仍有入市潜力。同时，在地产财富效应减弱、股市投资价值凸显的阶段，居民资金可能加快入市，并带动公募基金规模持续扩张。安信证券预计，2020年A股有望迎来超过1.2万亿元以上长期增量资金，配置需求和政策支持是推动长期资金入市主因。

新股发行常态化是法治化、规范化重要举措

据每日经济新闻，兴业证券首席经济学家王涵表示，中国经济正处于向创新驱动型发展模式的转型阶段，因为科技创新本身具有“高风险、高回报”的特点，因此更加依赖于一个资源配置高效的资本市场。所谓资源配置高效，即通过市场的力量来更好地配置金融资源，从而达到市场“优胜劣汰”的目的。因此本次监管层强调新股常态化发行，旨在“让市场在资源配置中起决定性作用”，而非简单的调控股票供给数量。

申万宏源首席经济学家杨成长表示，在中国过去的股票市场发展历史上存在一些时段通过调节股票发行节奏来影响市场。但是历史证明这种调节方法并不科学，也并不有效，因为这种方法是假定股票市场资金的供给是固定的。但实际上，股票市场是好的资产引来新的资金，资金与股票供需满足动态平衡的。调节股票发行节奏从长期来看，效果不会很明显，资本市场改革方向就是逐步推动股票发行方式市场化和发行节奏正常化。但这并非完全均衡的发行股票，归根到底是要逐步过渡到由上市企业和投资者自主选择发行时机，如市场行情好的时候企业抓住时机去多发股票，这样就会对市场有一个平抑作用。市场表现差的时候上市企业就会选择推迟发行，自然起到调节作用。

银河证券首席经济学家刘锋表示，IPO常态化，是资本市场法治化、规范化的一个重大举措，对于市场投资者形成正向预期有重要作用，也是市场管理去行政化的一个非常重要的信号。

另外，刘锋指出，审核批文不搞“大跃进”，这一表态非常重要。从根本上说，金融资产许多是跨期资产，包括新股发行在内，市场需要有正常的、长期的预期。资本市场必须规范化、法治化，而不能以行政需要进行人为调控。不搞“大跃进”本身有两层含义：一是不会无故中止，二是不会无故突然加速，这就是向市场传递长期稳定预期，有利于树立投资者信心。

新股发行常态化对投资会有哪些影响？

据央视财经，新股发行常态化对机构投资者有何利好？如何体现？中欧基金管理有限公司董事长窦玉明表示，作为专业机构投资者，我们希望能保持新股发行常态化，主要有几方面考量因素。

首先，不断有新股发行，为证券市场增加了更多可投资品种，买东西的人总是希望选择更多，种类越丰富越有利于挑到心仪的商品，可选择的范围广了，它考验的是投资者的眼力，能不能够找出好公司，因此作为买方的机构投资者希望不断地有新鲜血液加入。

其次，作为投资者希望新股发行常态化，而非“大跃进”，这样会给机构投资者建立一个稳定的预期，突然叫停或重启都会对市场造成短期冲击，增加了基本面以外股价变化的不可预测性，我希望这个常态化的发行节奏由机构投资者、券商投行和上市公司共同找到一个平衡。

比如说，破发的公司多了，新股的发行价格就要下调，那么有些上市公司认为股票卖得价格太低，达不到预期，就会选择延后寻找合适时机发行，新股发行的数量就会放缓；相反，上市的公司不断受到热捧，开盘都是大涨，发行价也不断提高，就会有更多的公司希望选择这个时间窗口上市，发行的速度就会加快，供给多了，市场热度又会自我调节下来，市场自我博弈，自我修复形成的平衡节奏是最理想的。

窦玉明认为，未来正常的情况是，即使股市整体指数表现不好，但有好的公司上市，依然会有大量的资金涌入认购；相反，即使股市指数表现好，但质地不佳的公司上市，也不会有人买。新股常态化发行，对于好的公司上市永远敞开股市的大门，才能让股市成为有源之水。