东山精密(002384)2019年三季报点评：Q3业绩符合预期，PCB业务实现高速成长

原标题：东山精密(002384)2019年三季报点评：Q3业绩符合预期，PCB业务实现高速成长 来源：国泰君安

本报告导读：

公司3Q19业绩符合预期，软板业务增长超预期，硬板业务仍处于整合期，5G创新趋势下，未来三年公司PCB业务高成长可期。

投资要点：

维持“增持”评级。公司前三季度实现营收164亿，同比+22%，实现归母净利8.88亿，同比+31.14%；3Q19单季度实现营收64亿，同比+3.15%，归母净利4.86亿，同比+16.45%，符合市场预期，公司预计全年净利润同比上升30%-50%。考虑到Multek整合进度慢于预期，我们下调2019/2020/2021年EPS预测至0.70元(-24%)/0.99(-21%)/1.23(-21%)，维持增持评级，由于行业整体估值水平上移，给与公司2020年28倍PE，维持目标价27.6元。

软板业务增长超预期，硬板业务仍处于整合期。1)前三季度MFLX实现了超预期的成长，主要驱动力为：新增MPI等高价值链料号、公司在A客户中份额持续提升、大客户提前备货影响。全年来看MFLX高增长无忧，未来两年市占率仍有较大提升空间；2)Multek仍处于整合期，通过改善管理、导入大客户，业绩高成长可期。

全年业绩指引乐观。公司预计全年净利润10.5-12.2亿，对应Q4单季度净利润1.66-3.29亿，同比增长24%-146%，考虑了到Q4仍需计提大额应收账款，实际经营业绩符合市场预期。

5G将驱动公司业绩高成长。1)软板业务，MPI/LCP将成为5G终端天线主流材料之一，公司将率先受益；2)硬板业务，5G通讯板放量将带动公司硬板需求提升；3)陶瓷介质滤波器是5G基站滤波器主流方案之一，子公司艾福电子是全球少数具备量产能力厂商。

东山精密(002384)2019年三季报点评：Q3业绩符合预期，PCB业务实现高速成长