华西证券--丸美股份:Q3收入加速增长,控费显成效助力盈利显著提升【公司研究】

原标题：华西证券--丸美股份:Q3收入加速增长,控费显成效助力盈利显著提升【公司研究】 来源：金融界

丸美股份发布2019年三季报,前三季度公司实现营收12.1亿元,同比增长14.8%;归母净利润3.6亿元,同比增长52.3%;扣非后净利为3.1亿元,同比增长40.2%。分季度看,19Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为8.9%/14.4%/21.3%,归母净利润增速分别为25.3%/37.7%/150.3%。

收入端:营收增速逐季提升,洁肤类产品均价明显上涨。

19Q1/Q2/Q3公司营收同比增速分别为8.9%/14.4%/21.3%,增速逐季提升,其中Q3高增速我们预计主要是线上的贡献。分品类看,2019Q3眼部类收入1.4亿元,销量185.7万支,均价77.06元/支(同比+0.3%);护肤类收入1.9亿元,销量467.7万支,均价40.87元/支(同比减少-4.6%);洁肤类收入5535万元,销量155.2万支,均价35.67元/支(同比+24.1%),系丸美品牌销售占比上升所致。

净利率明显提升受益销售费用率大幅下降。

前三季度公司毛利率、净利率分别-0.25pct、+7.38pct至67.95%、29.47%,净利率大幅提升主要受益销售费用大幅下降。公司控费效果显著,预计全年利润端能保持较快增速。

投资建议:丸美股份作为眼部护肤领域的龙头企业,主品牌“丸美”具备较强影响力。公司一方面推进产品多样化,开拓大众类护肤和彩妆市场,另一方面保持经销渠道优势,大力发展电商渠道,抓住电商和市场下沉机遇。公司19年控费显成效,我们将19-21年eps由1.24/1.44/1.72元上调至1.33/1.61/1.91元,维持收入预测及50倍估值不变,对应目标价由72.00元上调至80.50元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧、产品销售不及预。