TCL集团：聚焦面板主业，彰显公司竞争力

原标题：TCL集团：聚焦面板主业，彰显公司竞争力 来源：国盛证券

重组事项完成，聚焦半导体显示核心主业。 2019 年 4 月， 公司完成重组剥离智能终端及相关配套业务，由相关多元化经营转为聚焦半导体显示产业，并以产业牵引，发展产业金融和投资业务。根据 2019 年半年报，本次重组收益约 11.5 亿元。　　TCL 华星以显示技术及工艺升级迭代为基础，持续完善产线布局及进行产能规模扩张。 目前， TCL 华星除两条 8.5 代和一条 6 代的 LTPS 产线满产满销外，全球最高世代的 11 代线已经投产， 6 代的 AMOLED 产线已经点亮，另有定位于 8K 和大尺寸 AMOLED 的 11 代线已开工建设。产品竞争力方面，华星 LTPS 产品技术已做到行业领先，市场份额已达全球第二。　　类似于 8.5 代线推动 50~59 寸电视面板出货， 10.5 代线有望推动 60寸以上电视面板出货。 目前看， 10.5 代线的集中投产和价格走低，同样有望推动 60 寸及以上面板尺寸的迅速增长。我们预计未来 50~59 寸、 60寸以上电视面板出货量比重会不断提高，到 2023 年分别达到 30%和21%，则 2020~2023 年大概每年需求增速达到 7~10%。　　产业持续向大陆转移，大陆会逐渐掌握大尺寸价格主导权。 大陆厂商投资积极，毛利率及 EBITDA 表现优于海外同行，且随着大陆 8.5 代线折旧退出期的到来，相对竞争优势仍然会增强，对于价格竞争的容忍度会增加。并且，随着 10.5 代线的开出， 65 寸等大尺寸面板的价格主导权也将逐步落到大陆厂商手中。　　经营优质的面板企业，具有持续的成长能力。 公司重组后，聚焦面板主业。公司具备两条 8.5 及两条 10.5 代，切大尺寸具有效率优势；同时，中小尺寸出货量增长好预期，提供强劲业绩支撑。 我们预计，公司 2019~2021年 营 业 收 入 分 别 为 709/616/698 亿 元 ； 归 母 净 利 润 分 别 为37.99/41.45/49.48 亿元。首次覆盖，给以“买入”评级。　　风险提示： 面板新产能释放速度提升、 韩厂退厂不及预期、 全球贸易纷争影响、 全球贸易纷争影响。