云铝股份(000807)2019年半年报点评：产销高增长，H2盈利有望超预期

原标题：云铝股份(000807)2019年半年报点评：产销高增长，H2盈利有望超预期 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019H1业绩表现符合预期，展望下半年铝价中枢维持高位及氧化铝价格走弱，叠加公司产销增长，2019H2盈利或超预期。

投资要点：

维持增持评级。公司2019H1业绩表现符合预期，展望2019Q3/Q4，供需格局阶段性向好有望促使铝价中枢维持高位，叠加成本端氧化铝价格走弱及公司产销增长，2019H2业绩有望超预期。维持2019/2020/2021年EPS0.15/0.25/0.73元，维持目标价6.5元，维持增持评级。

业绩高增长，表现符合预期。公司2019H1营收/归母净利108.5/1.6亿元，分别同比+3.4%/+233.0%，业绩表现符合预期。2019H1长江现货铝均价约13770元/吨，同比下滑-4%，推测业绩增长源于产销增加及成本下行：

1)公司2019H1生产原铝86.6万吨，同比+12.9%，原铝产量增长明显源于鹤庆、昭通等项目陆续投产；2)2019H1国内氧化铝均价约2876元/吨，较2018H1约2900元/吨小幅下行，公司氧化铝自产73.3万吨，同比大幅增长19.7%，叠加物流等费用降低，促使铝生产成本有所下行。

Q3/Q4铝价中枢有望居高位，成本已显著下行，盈利或超预期。受魏桥、信发等突发事件影响，预计国内铝供给将在Q4出现明显收缩，而叠加消费旺季来临，供需格局阶段性向好有望促使铝价中枢居高位，截至2019年8月28日长江现货铝价14320元/吨，较2019H1上行4%；而氧化铝价格约2524元/吨，较2019H1均价2876元/吨下行约12%，测算当前公司吨铝盈利超700元/吨，叠加H2原铝产量预期103万吨(较H1+19%)，预计Q3/Q4利润将加速释放，或超市场预期。

云铝股份(000807)2019年半年报点评：产销高增长，H2盈利有望超预期