佳士科技2019年半年报点评:收入小幅增长,费用控制提升盈利

原标题：佳士科技2019年半年报点评:收入小幅增长,费用控制提升盈利 来源：华创证券有限责任公司

收入小幅增长,费用控制带动利润增长。2019年上半年我国金属切割及焊接设备制造业主营业务收入实现1.29%的小幅增长,公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,收入增长4.95%略好于行业。上半年综合毛利率为33.13%,较上年同期小幅提升。费用控制良好带动净利润增长。上半年公司期间费用率为11.67%,其中销售费用率为5.10%,比上年同期降低了1.14个pct,管理费用率4.63%,比上年同期减低了0.29个pct,研发费用率6.18%,比上年同期增加了1.33个pct,财务收益率4.24%,比上年同期增加了0.13个pct。上半年公司在各项费用控制上表现良好,仅在研发上支出增加。

出口业务占比高,人民币贬值背景下出口业务毛利率有望进一步抬升。上半年公司实现出口销售2亿元,占公司业务比重为42.92%,同比增长2.68%。公司产品出口到全球80多个国家和地区,且海外销售主要以美元结算,现阶段人民币对美元贬值提升出口毛利率。报告期出口业务毛利率为38.23%,比上年同期提升了0.27个pct。在手现金中美元资产总计7872万美元,折合人民币5.41亿元,上半年实现汇兑收益348万,预计下半年汇兑收益还有所提升。

研发支出同比增33.68%,保持技术领先优势。上半年公司研发费用为2925万元,同比增长33.68%,公司引入国内外高精尖技术专家,新设立位于意大利额佳士科技欧洲公司侧重于研发,保持稳定持续的研发投入,保持技术领先优势。

经营活动现金流与利润匹配,在手现金充足,资质质量良好。上半年公司实现经营活动现金流净额7310万,同比增长30.68%,与净利润基本匹配。公司在手现金充足,报告期末在手货币基金13.24亿元。资产负债率13.52%,较上年同期降低了0.15个pct,应收账款周转天数57.82天,存货周转天数78.77天,资产质量总体良好。

盈利预测:基于焊割设备行业稳定增长及公司盈利能力的提升,我们预计公司2019-2021年实现归母净利润为2.44亿、2.72亿、2.98亿,对应EPS为0.48、0.54、0.59元,对应PE为19倍、17倍、15倍,参考可比公司平均估值,给予佳士科技2019年24倍估值,目标价位11.52元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:汇率波动,原材料价格上涨。