广信材料(300537)并表提升业绩，原材料涨价致毛利率降低

原标题：广信材料(300537)并表提升业绩，原材料涨价致毛利率降低 来源：民生证券

一、事件概述

公司发布2019年半年报，实现营收4.06亿，同比增长39.98%；实现归母净利润5237万，同比增长69.46%。

二、分析与判断

并表提升业绩，原材料涨价致毛利率降低

公司2018年收购的湖南阳光100%股权和东莞航盛60%股权分别于2018年10月、2019年1月并表，受此影响公司上半年营收和净利润均同比实现较大增长，管理费用、财务费用及所得税也同步增加。原有主业方面由于原材料价格上涨导致毛利率下滑，上半年油墨和涂料毛利率分别为23.67%、40.06%，同比降低10.97%、4.97%。子公司方面江苏宏泰表现出色，上半年实现净利润4621万，占比超过80%。

进入新能源领域，三大主业支撑公司成长

公司通过收购东莞航盛正是进入新能源领域。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业，产品应用于各种类型的锂离子电池，包括动力电池、三C产品电池、储能电池等。公司目前形成专用油墨、专用涂料、新能源材料三大主业共同发展格局，抗风险能力显著增强，保证公司业绩稳定增长。

募投项目投产在即，产能瓶颈即将消除

目前公司拥有6500吨专用油墨的产能，募投项目“年产8000吨感光新材料项目”预计2019年6月投产。虽然整个项目进度较计划有一定延期，在短期内会对募集资金的使用进度产生一定的影响，但不会对公司目前的生产经营产生重大影响。而随着募投项目投产，产能瓶颈将彻底解决，公司油墨业务未来有望迎来量价齐升。

三、投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为0.57元、0.69元、0.81元，对应PE分别为30倍、25倍、21倍。当前涂料油墨行业平均估值约44倍，公司处于成长期，PEG<1，维持“推荐”评级。

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