大参林(603233)19H1点评：业绩超预期，异地扩张加速经营效率提升

原标题：大参林(603233)19H1点评：业绩超预期，异地扩张加速经营效率提升 来源：国元证券

事件：

2019年8月27日，公司公告2019半年报，报告期内实现营业收入52.52亿元，同比增长28.56%；归母净利润3.81亿元，同比上升32.21%；扣非归母净利润3.72亿元，同比上升33.93%。

报告要点：

门店加速扩张，广西收入增速快河北首次覆盖截至报告期末，公司拥有门店4153家。报告期内新增门店313家，关店40家，净增273家。其中，自建门店156家，收购门店118家。公司强势区域两广地区，广东新增门店164家，营业收入同比增加22.03%；广西新增门店48家，营业收入同比增加48.61%。报告期内公司完成2起同行业的并购投资业务，涉及门店84家。其中通过收购保定市盛世华兴医药连锁有限公司39家门店首次进入河北市场，异地扩张加速。

期间费用率下降，整体平效显著提升

公司报告期内加强费用管控，期间费用率出现下降。2019年H1公司期间费用率为29.73%，同比下降2.11pct。。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.38%(-1.72pct。)、4.06%(-0.31pct。)、0.28%(-0.08pct。)。由此带来的经营效率提高较为明显，报告期内公司整体平效为2625.17元/平方米，较2018年2552元/平方米显著提升。

积极布局DTP药房，重点城市共享平台建设稳步推进报告期内公司筹建完成了35家DTP专业药房，并且建立了一套完整的DTP专业药房管理体系和一支专业的DTP管理团队，积极承接处方外流。此外，公司进一步参与推动重点城市的处方共享平台建设，目前已经在广西、广东、河南省份，进行了多家处方共享平台试点，短期试行卓有成绩。

投资建议与盈利预测

公司扎根两广地区，异地扩张速度加快，营收呈现加速增长趋势。公司注重精细化管理，经营效率稳步提升。预计将公司19-21年归母净利润上调至7.03(+0.39)/8.92(+0.84)/11.11(+1.15)亿元。对应EPS为1.76(+0.10)/2.23(+0.21)/2.78(+0.29)元/股，对应PE为31/24/20倍，给予目标价61.6元，维持“增持”评级。

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