司太立(603520)半年报点评：2019H1业绩符合预期，碘海醇制剂有望下半年获批

原标题：司太立(603520)半年报点评：2019H1业绩符合预期，碘海醇制剂有望下半年获批 来源：平安证券

事项：

公司发布2019半年度报告，实现收入6.36亿元，同比增长48.54%；实现归母净利润9312万元，同比增长43.32%；实现扣非后归母净利润9097万元，同比增长43.03%；EPS为0.56元。公司业绩符合预期。

其中2019Q2单季度实现收入3.42亿元，同比增长47.86%；实现归母净利润5230万元，同比增长22.14%；实现扣非后归母净利润4879万元，同比增长16.71%。

平安观点：

并表因素致公司业绩表现靓丽，内生增长与上年基本持平：2019H1公司收入6.36亿元(+48.54%)，归母净利润9312万元(+43.32%)，表现靓丽，主要是受海神制药并表影响。2019H1海神制药收入1.32亿元(+23.36%)，净利润3294万元(+175.42%)。若剔除海神并表影响，公司内生收入、净利润分别增长17.76%、-3.55%，内生净利润与上年基本持平，主要是由于2018H1公司利润基数较高，同时今年财务费用增加较多，预计今年各季度利润将更为平均。2019H1公司毛利率41.62%(+1.47pp)，费用率21.79%(+1.89pp)，费用率提升主要体现在财务费用增加上。

产能集中释放在即，主要品种保持快速增长：目前主要品种碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇产能分别为650吨、250吨和200吨，预计年底募投项目达产后，碘海醇、碘帕醇产能分别达到1330吨、505吨，未来碘克沙醇规划新增产能200吨，产能的集中释放将支持公司品种持续放量。根据PDB数据，2019Q1碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇制剂增速分别为13%、23%和41%，保持快速增长趋势。目前碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘美普尔、碘普罗胺原研销量占比分别为39%、96%、28%、100%、100%，作为国内造影剂API领域绝对龙头，公司将极大地受益于下游制剂的进口替代。

造影剂全产业链布局持续推进，碘海醇制剂有望下半年获批：公司已形成中间体+原料药+制剂”造影剂全产业链布局。中间体方面，公司近期公请务必阅读正文后免责条款2/4

布可转债预案，其中一部分资金用于年产1500吨碘化物项目，中间体方面布局进一步完善。造影剂原料药方面，碘美普尔、碘佛醇、碘普罗胺已进入注册申报或申报前阶段，钆造影剂方面钆喷酸葡胺、钆贝葡胺、钆塞酸二钠等进入小试或中试阶段。制剂方面，碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇均已提交注册申报，其中碘海醇已提交发补，预计2019年获批，有望成为第一个通过一致性评价的碘造影剂品种。碘帕醇和碘克沙醇正在发补研究，预计2020年获批。上海制剂工厂作为制剂转型的基地，2019H1亏损2287万元。

盈利预测与投资评级：公司目前江西医药中间体+ 浙江医药 原料药+上海制剂”的全产业链模式逐步成熟，造影剂品类丰富，竞争优势明显，制剂品种上市在即，收购海神制剂进一步提升话语权。考虑到2019年财务费用上升以及股本增加，我们将2019-2021年EPS调整为0.97元、1.45元和1.83元(原预测为1.43元、2.05元和2.55元)，当前股价对应2019年PE为26倍，维持“推荐”评级。

司太立(603520)半年报点评：2019H1业绩符合预期，碘海醇制剂有望下半年获批