2019H1业绩基本符合预期，在研品种有序推进

原标题：2019H1业绩基本符合预期，在研品种有序推进 来源：平安证券

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公司公布2019半年度报告，实现收入182.49亿元，同比增长19.08%；实现归母净利润15.96亿元，同比增长23.42%；实现扣非后归母净利润14.74亿元，同比增长16.16%；EPS为0.91元。公司业绩基本符合预期。其中2019Q2单季度实现收入85.44亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长8.68%；实现扣非后归母净利润6.18亿元，同比增长0.01%。

平安观点：

2019H1整体符合预期，Q2单季度业绩增速下滑：2019H1公司收入182.49亿元（+19.08%），归母净利润15.96亿元（+23.42%），基本符合市场预期。其中2019Q2单季度收入85.44亿元（+14.10%），归母净利润6.89亿元（+8.68%），Q2业绩增速较Q1下降明显，主要是由于研发费用大幅增长所致，2019Q2公司研发费用投入3.11亿元（+81.77%）。2019H1公司毛利率33.35%（+2.95pp），主要是工业占比提升所致，工业、商业毛利率分别为86.03%、8.08%。费用率为22.56%（+3.40%），主要是因为销售费用和研发费用增长较快。

工业维持靓丽表现，商业增速回升，医美贡献新增长点：2019H1制造业收入56.96亿元（+28.85%），其中核心工业子公司中美华东收入57.02亿元（+29.29%），净利润13.13亿元（+24.07%）。预计核心品种百令胶囊增速约15%，阿卡波糖35%，免疫抑制剂产品线整体增速30%，其他二线品种保持快速放量趋势。2019H1公司商业部分收入122.87亿元（+12.69%），已摆脱两票制影响，增速较去年提升明显。医美业务收入2.65亿元，成为公司新增长点，其中全资子公司sinclair收入增长40%以上，重点产品国内注册工作陆续开展。

公司在研品种丰富，有望多点开花：2019H1公司研发投入4.69亿元（+77.49%），预计全年支出超过10亿元，增长超过40%。创新药方面，迈华替尼正在开展一线II期临床试验，预计年底前有初步试验结果，争取以II期临床结果直接申报；DPP-4抑制剂HD118已完成I期临床，初步显示桥接成功；GPL-1创新药TTP273计划下半年开展I期临床桥接试验。生物类似药方面，利拉鲁肽全国多中心III期临床正在入组，地特胰岛素目前在开展I期临床。重点仿制药品种方面，奥美拉唑碳酸氢钠、西格列汀二甲双胍已完成发补，阿那曲唑、卡泊芬净即将接受现场检查，这4个品种均有望2019-2020上半年获批。

盈利预测与投资评级：因公司股本变动，2019-2021年EPS预测相应变更为1.61元、1.97元和2.43（原预测为1.93元、2.37元和2.92元），当前股价对应2019年PE为20倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）核心产品销售不及预期：目前公司两大核心品种都达到20亿元以上，基数较大。同时考虑到带量采购未来可能纳入公司品种，相关品种存在销售不及预期可能；2）研发进度不及预期：公司目前有较多在研品种，且包括多个新药品种，研发难度高、风险大，存在研发进度不及预期的风险。3）外延并购风险：公司现在积极进行国际化布局，如收购英国医美标的Sinclair，未来整合有一定的不确定性。