凤凰传媒(601928)出版及发行主业持续向好，智慧教育快速发展，收入及利润端均实现双位数增长

原标题：凤凰传媒(601928)出版及发行主业持续向好，智慧教育快速发展，收入及利润端均实现双位数增长 来源：方正证券（维权）

事件：

公司公告19年中报，实现营收61.87亿元(YoY+15.08%)，归母净利润8.87亿元(YoY+14.1%)，扣非归母净利润8.18亿元(YoY+34.73%)，净经营性现金流8.71亿元(YoY-25.09%)。19H1公司整体销售毛利率38.77%(YoY+1.16pct)，销售净利率14.76%(YoY-0.04pct)。

点评：

1、公司业绩表现优异，收入及利润端均实现双位数增长，主业发展向好，费用端有效控制。①公司19H1实现营收61.87亿元(YoY+15.08%)，主要来自于图书销售增加；归母净利润8.87亿元(YoY+14.1%)，扣非归母净利润8.18亿元(YoY+34.73%)，收入和利润端均实现双位数增长，出版及发行主业持续向好。净经营性现金流8.71亿元(YoY-25.09%)，主要为应收款项较上期增加，影响现金流入所致。②19H1公司整体销售毛利率38.77%(YoY+1.16pct)，效益有所提升。19H1销售期间费用率21.17%(YoY-2.85pct)，费用端有效管控；其中，销售费率12.39%(YoY-0.29pct)，管理费率11.05%(YoY-1.48pct)，财务费率-2.27%(去年同期-1.19%)。③19H1公司计提资产减值损失1.14亿(YoY+58.33%)，均为存货跌价损失(去年同期计提0.86亿元)。

2、公司教育出版保持领先优势，发行版块效益提升显著。①公司教育出版水平持续提升，内容原创研发+对外合作并举。凤凰版课标教材总数23种，品种数量和市场占有率居全国第2位。与人民教育出版社(以下简称“人教社”)的合作进一步深化。②发行集团加大业务拓展力度，推动门店转型，完成ERP信息系统迭代，效益提升显著。19H1江苏凤凰新华书店集团实现营收42.79(YoY+10.75%)，净利润6.1亿元(YoY+38%)。2019春季全省共征订教材教辅2.17亿册，册数同比增加1500万册。

3、一般图书零售市场码洋占比提高，实体店及网店渠道零售市场排名均有所上升。19H1，公司零售市场码洋占有率3.19%，较18年底提升0.16pct，排名第三；其中，实体店零售渠道码洋占有率4.63%，排名第二；网店渠道零售市场码洋占有率2.93%，排名第三。

4、智慧教育快速发展，凤凰学易收入端两位数增长，扭亏为盈，释放利润。19H1凤凰学易实现营收7314.4万元(YoY+26.69%)，净利润147.83万元(去年同期-337.4万元)；合作学校新签约协议数7474份(YoY+49.9%)。学科网流量大幅上升，ALEXA国内排名最高达到457名，积极推广B端用户体系，丰富产品形态；目前已推广1.75万所使用学校，转化154.98万教师用户账号，收取代理保证金26所学校，任务保证金551.8万。C端用户线上购买资源收入显著上升，19H1，C端收入1057.19万元。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司19-21年归母净利分别为15.08/16.78/18.67亿元，对应EPS分别为0.59/0.66/0.73元，对应PE分别为14/13/11X，维持“推荐”评级。

凤凰传媒(601928)出版及发行主业持续向好，智慧教育快速发展，收入及利润端均实现双位数增长