博雅生物(300294)2019半年报点评：业绩略低于预期，静待血制品业务爆发

原标题：博雅生物(300294)2019半年报点评：业绩略低于预期，静待血制品业务爆发 来源：西南证券

事件：公司发布2019半年报，实现营业收入13.8亿元，同比增长26%：实现归母净利润2.1亿元，同比增长约11。6%，实现扣非后归母净利润2亿元，同比增长11。7%。

销售费用提升，业绩略低于预期。公司归母净利润和扣非后归母净利润增速分别为11。6%和11。7%，略低于市场预期，主要是受到纤原市场竞争有所加剧，公司市场推广力度加大，19H1期间销售费用同比增长41%。19H1,1)血制品业务方面：整体营业收入(不包括复大医药)4.7亿元，同比增长20.7%，实现净利润1.5亿元，同比增长12.8%。其中人血白蛋白(复大医药经销业务)实现营收2.1亿元，同比增长40%；纤原实现营收1.5亿元，同比增长10%：静丙实现营收1.4亿元，同比增长30%：2)医药经销方面：实现营收3.3亿元，同比增长20%，实现净利润1752万元，同比增长12.2%，收购复大医药后，公司广东省销售能力大幅增强：3)糖尿病(天安药业)方面：实现营收1.7亿元，同比增长22.8%，实现净利润3346万元，同比增长34.6%：4)生化药(新百药业)方面：实现营收4.3亿元，同比增长46.6%，实现净利润4745万元。同比增长85%。

丹霞调拨稳步推进，血制品业务有望爆发。采浆量方面，公司拥有12个采浆站，18年采浆量350吨，预计2019年采浆量有望超过400吨。丹霞目前拥有25个单采血浆站，是国内目前血液制品单体企业中浆站数量最多的企业，预计丹霞明年采浆量超过400吨，预计丹霞注入后，公司采浆站数量将位居国内前列，有望冲击千吨级别的采浆量，成为国内血制品龙头企业之一。此外，公司不断加强在大医院的学术推广力度，以及大力拓展基层市场，终端需求增长明显：再叠加新版医保的调整，预计未来血制品业务将持续高增长状态。

盈利预测与评级。由于血制品业务市场竞争变化，我们对公司盈利预测略有下调，预计2019-2021年EPS分别为1.26元、1.53元和1.88元，对应估值分别约为26倍、22倍和18倍。公司围绕血液制品进行了广泛布局，随着行业持续改善以及丹霞后续的注入，公司业绩有望进一步提升，维持“买入”评级。

博雅生物(300294)2019半年报点评：业绩略低于预期，静待血制品业务爆发