歌力思(603808)中报点评：主品牌稳健，多品牌发力，上半年业绩超预期

原标题：歌力思(603808)中报点评：主品牌稳健，多品牌发力，上半年业绩超预期 来源：广发证券

公司2019年上半年营收和归母净利润分别增长17.09%和17.90%。其中二季度单季营收和归母净利润分别增长27.05%和24.72%。

主品牌稳健，多品牌发力

公司上半年主要品牌ELLASSAY、Laurel、EdHardy、IRO、Vivienne Tam营收分别增长7%、3.76%、-6.21%、40.82%、248.98%。二季度单季分别增长7.66%、23.38%、-17.32%、86.06%、162.38%。主品牌保持稳健增长，Laurel改善明显，EdHardy稍有波动主要是给加盟商一定的退换货比例和加盟商共担风险，IRO终端销售大幅增长，多品牌协同优势体现明显，Vivienne Tam持续增长。相关品牌门店分别为296家、40家、174家、53家、14家，较年初减少16家、增加3家、减少7家、增加4家、增加1家。百秋电商上半年实现净利润2575.39万元，同比增加18.92%。

公司上半年毛利率稳定，期间费用率下降

公司上半年毛利率67.03%，较上年同期68.71%基本保持平稳。公司上半年销售费用率和管理费用率分别为30.27%和13.56%，上年同期为31.47%和14.50%，前者由于广告费用减少，后者由于股份支付费用减少。

公司营运指标不断改善，经营性现金流净额增幅明显，效率不断提升

公司上半年存货周转天数和应收账款周转天数分别为227天和51天，上年同期为235天和48天，存货周转天数改善，应收账款周转天数保持平稳。公司上半年经营性现金流净额2.31亿元，同比增长28.99%。

2019-2021年预计每股收益为1.32元/股、1.59元/股、1.90元/股

我们看好公司今年业绩逐季加速，主品牌下半年渠道拓展有望加快，其他品牌预计持续增长，百秋继续快速发展。现价对应今年PE11倍，参考可比公司14倍PE，给予今年合理价值18.48元/股，维持“买入”评级。

歌力思(603808)中报点评：主品牌稳健，多品牌发力，上半年业绩超预期