捷佳伟创(300724)业绩符合预期，新产品布局推动盈利能力回升

原标题：捷佳伟创(300724)业绩符合预期，新产品布局推动盈利能力回升 来源：银河证券

1、事件

公司发布2019年半年度报告，2019年上半年实现营收12.18亿元，同比增长56.05%；实现归母净利润2.31亿元，较上年同期增长24.95%。对应每股收益0.72元。

2、我们的分析与判断

受益于技术创新与新产品研发带来的市场开拓，公司核心业务收入实现快速增长。2019H1公司营业收入同比增长56.1%，其中，作为核心业务的半导体掺杂沉积光伏设备实现营收9.01亿元，同比增长92.3%，占全部收入比重的74.0%，是公司收入增长的主要驱动力；湿法工艺光伏设备实现营收1.53亿元，同比增长6.0%，保持稳定增长态势。

设备毛利率承压，未来公司整体盈利能力有望回升。光伏产业的降本增效提速，单GW的设备投资已降至不到2亿元。2018H1的低价订单影响公司毛利率情况，2019H1公司实现毛利率33.6%，同比下降5.9pct；Q2单季度毛利率约33.1%，环比Q1的34.2%略有下降。分产品看，半导体掺杂沉积光伏设备实现毛利率为31.8%，同比下降5.9pct；湿法工艺光伏设备毛利率40.6%，同比增长1.5pct；自动化配套设备毛利率35.2%，同比下降8.5pct。随着公司推出PECVD镀膜二合一设备及碱抛光设备等高毛利率新产品，产品结构优化，预计公司整体盈利能力将回升。

新签订单与待确认订单快速增长，为公司业绩增长打下基础。公司2019H1预收账款达17.49亿元，同比增长28.4%；环比Q1增长了5.9%。预收账款的快速增加反映了公司新增订单的增长。此外，公司2019H1存货达28.65亿元，同比增长80.5%，占全部资产比重的55.4%。存货中主要是发出商品，金额为20.40亿元，占比达71.2%。由于公司产品需经客户检验合格后方能确认收入，存在一定的验收周期，我们预计相关收入将陆续确认，业绩增长的确定性较高。

研发投入持续增加，超前布局HJT电池技术。2019H1公司研发投入为4,654万元，同比增长了25.8%。公司跟进多个代表未来2-3年高效电池技术发展设备的研发项目，其中HJT电池工艺技术中超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备(RPD设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成并进入工艺验证阶段。公司作为核心设备供应商参与建设的通威高效异质结电池项目，第一批电池已下线，转换效率达23%。从公司的核心技术与产品布局来看，我们认为其有望抢占下一轮电池片技术变革带动的设备需求先机，推动业绩增长。

3、投资建议

公司作为生产电池片设备龙头厂商，在手订单充足，收入增长确定性较强。同时，公司前瞻性布局HJT电池设备，相关研发进入工艺验证阶段，有望受益HJT等新技术迭代带来增长机会。我们预计2019-2021年公司可实现归母净利润4.3/5.2/6.7亿元，对应2019-2021年PE为24/20/16倍，首次给予“推荐”评级。

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