华新水泥(600801)2019年中报点评：盈利能力再创新高，产业链扩张顺利

原标题：华新水泥(600801)2019年中报点评：盈利能力再创新高，产业链扩张顺利 来源：国信证券

收入增长21.07%，归母净利润增长52.93%

2019H1公司实现营业收入143.87亿元，同比增长21.07%，归母净利润31.63亿元，同比增长52.93%，EPS为1.51元/股；其中Q2单季度实现营业收入84.11亿元，同比增长14.07%，归母净利润21.52亿元，同比增长39.94%。公司业绩增长主要受益于公司水泥销量增加，价格上涨。

盈利能力再创新高，资债结构优化显著

公司上半年实现水泥熟料3559.74万吨，同比增长10.69%，主要受益于核心布局区域湖北、云南、西藏等地需求良好。我们测算公司实现水泥吨收入、吨成本和吨毛利分别为404元、235元和169元，分别较去年同期增加35元、5元和29元，上半年核心区域行业运行稳定，价格同比上涨，同时公司成本把控执行到位，盈利能力再创新高。费用控制方面进一步优化，三项费用率同比降低2.22个百分点至13.56%，其中销售、管理、财务费用率分别降低0.49、0.67和1.06个百分点，净利率同比提高5.23个百分点至24.28%的历史高位。报告期内，公司资产负债率实现39.76%，同比大幅降低12.07个百分点，资债结构优化显著；实现经营性净现金流41.81亿，同比大幅增长64.7%。

稳步前进，产业链扩张顺利

除水泥主业外，公司产业链各项业务推进顺利，骨料和混凝土产能分别达到2950万吨/年和2330万立方米/年，上半年分别实现销售779.41万吨和176.77万吨，同比增长27.74%和18.72%，处置各类废弃物99.9万吨，同比提升46%。

报告期内，云南四个骨料项目建成投产，新增产能450万吨/年；云南昭通等生活垃圾预处理项目及湖北宜仓污泥处理项目投产，环保业务处置能力提升134万吨/年；第一家5万吨/年特种砂浆项目在云南富民投产。

投资建议：水泥龙头，全面发展，维持“买入”评级。

公司是华中和西南地区水泥龙头企业，同时在海外塔吉克斯坦和柬埔寨同游近200家分子公司，水泥产能接近1亿吨/年。目前公司除集中精力于水泥主业外，还在大力拓展产业链布局，长期业绩有望多点开花，预计19-21年EPS分别为3.30/3.58/3.80元/股，对应PE为5.8/5.3/5.0x，维持“买入”评级。

华新水泥(600801)2019年中报点评：盈利能力再创新高，产业链扩张顺利