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原标题:东港股份(002117)Q2营收增速有所放缓,后续关注电子票证等新业务拓展情况 来源:中金公司
1H19业绩低于市场预期
公司公布1H19业绩:收入8.49亿元,同比增长1.4%;归母净利润1.42亿元,对应每股盈利0.26元,同比增长7.61%,扣非净利润1.39亿元,同比增长5.9%,受新渠道彩票销售业务招标和结算周期变化影响,业绩低于市场预期。其中Q1/Q2营收增长(下降)8.2%/-5.0%,归母净利润增长(下降)17.6%/-0.7%。
发展趋势
1、印刷主业增长稳健,受新渠道彩票销售业务收入波动影响,Q2收入增速放缓。上半年公司营收增长1.4%,分产品看:1)印刷产品营收增0.56%,公司继续优化客户结构,推进在技术含量高、盈利能力稳定的客户占比提升;2)覆合类产品营收增22%,主要系智能卡业务营收增32%驱动,公司银行卡类客户拓展顺利;3)技术服务收入同比下滑14%,其中档案存储业务营收增长12%,服务客户和领域进一步扩大,电子票证业务营收增长22%,新渠道彩票销售业务营收下滑,主要系招标和结算周期变化所致。
2、盈利能力有所提升。1H19公司毛利率提升1ppt至39.9%,主要系覆合类产品毛利率提升4.31ppt至48.4%所致,公司印刷主业毛利率37.1%同比基本持平。公司期间费用率同比下降0.4ppt至18.4%,费用管控得宜。综合影响下公司净利率提升1ppt至16.8%。
3、后续需关注公司新渠道彩票销售业务的增长趋势,以及电子票证业务进展情况。上半年公司在新渠道彩票销售方面拓展了彩票营销系统服务业务,为山东等省的彩票营销活动提供技术支持,关注该业务后续新客户的拓展情况;电子票证业务方面,公司开发了区块链电子票证、票E送等新产品,后续关注公司在电子票证业务方面的应用场景扩展进展。
盈利预测与估值
由于公司新渠道彩票销售业务波动,我们下调2019/2020年每股盈利预测6.1%/8.5%至0.50元/0.57元。当前股价对应2019/2020年21.6倍/19.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调,我们下调目标价9.0%至13.20元对应26.4倍2019年市盈率和23.2倍2020年市盈率,较当前股价有22.2%的上行空间。
东港股份(002117)Q2营收增速有所放缓,后续关注电子票证等新业务拓展情况
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