广深铁路（601333）：Q2业绩大幅改善，成本优化显著

原标题：广深铁路（601333）：Q2业绩大幅改善，成本优化显著 来源：东北证券

事件：公司公布2019年半年报，上半年实现营业收入101.87亿元，同比增长6.92%；归母净利润7.62亿元，同比增长16.52%；扣非归母净利润7.57亿元，同比增长13.3%。

Q2业绩大幅改善，客运量有望持续稳定增长。公司Q2实现营业收入50.71亿元，同比增长9.02%；归母净利润3.72亿元，同比增长78.73%。Q2业绩改善因（1）Q2客运量同比增1.42%，而Q1同比下降0.8%；（2）Q2营业成本45.89亿，同比增长5.48%，低于收入增速3.54pct。上半年公司旅客发送量4373万人，微增0.28%；其中，受广深港高铁香港段分流影响，直通车客运量减少38.99%；长途车客运量减少2.06%；受益于广深城际车运能增加，广深城际车客运量增长7.15%。公司于2019年7月10日起增开1对深圳至怀集、2对广州东至潮汕的跨线动车组，在广、深腹地经济良好发展势头带动下，公司客流量有望持续稳定增长。

成本控制能力凸显，带动毛利率提升1pct。上半年公司营业成本89.8亿元，同比增长5.8%，低于6.9%的收入增速，带动公司毛利率提升至11.9%。细分来看，占主营业务成本70%的工资福利、设备租赁及服务费同比分别增长5.15%和3.3%，较去年同期增速分别减少0.03pct和29.78pct；受大修结束和铁路运营工作量增加影响，本期维修费用同比增长22.39%，去年同期增速为35.80%。公司总体成本控制能力较强，成本端改善料将推动全年业绩持续改善。

土地交储进展顺利，受益改革预期。报告期末公司预收7.2亿东石牌货场补偿款，进度完成55%，进展顺利，年底完成预计贡献净利润超过5亿元。此外建设深圳先行示范区，有望受益国企改革步伐加快。

投资建议：公司所处腹地经济势头良好，客源丰富优质，盈利能力料将回升且具备多重改革预期。考虑土地交储利润即将确认，预计公司2019/2020/2021 年EPS 为0.22/0.16/0.17元，PE 分别为14x、19x、18x，维持“增持”评级。

风险提示：客流量大幅下滑，土地开发低于预期，经营成本大幅上升。