广日股份（600894）—毛利率持续低迷，日立投资收益高增长

原标题：广日股份（600894）—毛利率持续低迷，日立投资收益高增长 来源：招商证券

报告名称：广日股份（600894）—毛利率持续低迷，日立投资收益高增长

研究员：诸凯,吴丹,刘荣,时文博

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190825

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：广日股份(600894)

投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

净利增速远高营收，原因在于日立投资收益大增170%。上半年日立投资收益2.38亿（同比增幅170%），其中第二季度收益1.26亿，调研了解出货情况非常火爆（主要压力在安装人手不足）。而18年上半年由于房地产政策调控、钢材价格保持高位，同期归母净利基数较小（为1.42亿），因而表现为19年上半年同比大增。

毛利率持续低迷，净利率大幅反弹。电梯行业目前已经进入产业成熟期，行业竞争更加激烈、同质化竞争严重，上半年电梯产量增长较快，但钢材价格依然处于高位，并且随着进口铁矿石价格持续攀升，未来仍有涨价风险，公司毛利率持续低迷。上半年整体毛利率为14.08%（去年同期为14.27%），相对有所下滑。净利率则大幅反弹，主要由于净利润（日立投资收益）涨幅大，上半年净利率为10.17%，较去年同期增加4.44 pct。

三费得到控制，经营性现金流有所下滑，应收账款占营收比重较大但账龄结构健康：①上半年销售费用率2.89%（-0.4pct），主要由于销售服务费较同期下降约440万元；管理费用率10.67%（-0.6pct），主要因为人工成本同比降低；财务费用同比增加约830万，主要由于生息资金货币下降，利息收入减少约450万，由于银行借款增加，利息支出增加约180万。②经营性现金流净额减少约5400万，主要因为原材料采购成本增加以及存货总额同比增加23.68%所致，公司账上货币资金23.6亿，比较充裕。③上半年应收账款相比去年年末增加25.90%，占收入比例51.54%，占比较大，但账龄一年以内占比93.19%，结构健康。同时，公司开始加强应收票据的回收，应收票据相较去年年末下降45.77%。整体应收风险不大。

子公司积极拓宽业务，研发同步进行。上半年广日电气顺利推进日立电梯不锈钢S门套、低烟无卤电线电缆、TX安全装置等业务；广日电梯推动空调项目测试，实现批量供货；新开拓中山富比和卓梅尼线缆等新订单；同时，加强与苏州康力电梯、奥的斯等重点客户的合作洽谈，争取电线电缆、钣金和变压器等业务。广日股份通过积极拓宽下游业务，以保证公司持续健康且多元化的长期经营。同时研发力度依然保持，包括日立电梯的“高效节能小机房电梯技术改造项目”等项目均得到良好反馈，上半年公司研发费用为1.17亿，同比增加31.49%，占营收比例为4.19%。

【摘要结束】