白银有色（601212）—斯班一——世界级贵金属巨头：铂钯黄金

原标题：白银有色（601212）—斯班一——世界级贵金属巨头：铂钯黄金 来源：招商证券

报告名称：白银有色（601212）—斯班一——世界级贵金属巨头：铂钯黄金

研究员：刘伟洁,刘文平

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20190823

行业/子行业：有色金属冶炼

公司名称及代码：白银有色(601212)

投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

斯班一是全球最大的稀贵金属公司之一。它是全球最大的铂矿公司、第二大钯矿公司、全球第二大的铑生产商，也是南非第二大黄金矿公司。同时是全球十大黄金公司之一。在南非约翰内斯堡股票交易所、纽约证券交易所上市，上市名称为Sibanye-Stillwater（股票代码SBGL）。公司为国外成熟的矿业上市公司，股东较为分散，无实控人。第一大股东为第一黄金（白银有色全资子公司），其余股东主要为国际大型投资机构，如有EXOR集团、美国先锋集团、贝莱德集团等。

2012年斯班一从母公司金田公司分拆出来并上市。自成立以来，斯班一在贵金属价格低位连续收购黄金、铂金等贵金属资产，成长为全球贵金属巨头。2013年三次收购，2015和2016年各一次。2017年5月，斯班一收购美国静水公司（22亿美金），2019年5月份完成Lonmin收购（约3.8亿美金）。并购目标阶段性完成，公司将开始内部整合，提升盈利，降低公司负债率。

贵金属资源量14574吨，储量2919吨，可能均为全球第一。资源量远超全球黄金龙头巴里克和纽蒙特。贵金属资产可分为四部分：（1）美国的PGM（铂族元素）矿山，资源量2595金属吨，平均品位16.4克/吨（国内黄金开采品位一般2克/吨左右）；储量796吨，品位17.2克/吨。（2）南非的PGM资源量3748吨（平均品位4.5克/吨），储量634吨（平均品位3.2克/吨）；（3）南非的黄金资源量3038吨（平均品位2.9克/吨），储量516吨（平均品位2.7克/吨）；（4）2019完成收购的Lonmin，资源量（PGM+黄金）资源量5000吨（品位4.4克/吨），储量970吨（品位3.9克/吨）。公司另外拥有铀资源量3.5万吨，铜846万吨。公司有开发铀矿的想法。

公司贵金属（PGM+黄金）2018年产量92吨，包含Lonmin则达约130吨。由于受罢工和矿难影响，公司2018年金矿产量36.6吨（正常的金矿产量约40-50吨之间），南非PGM产量36.6吨，美国PGM产量（矿山）18.4吨，2018年贵金属产量合计92吨。Lonmin公司2018年PGM产量38.2吨。若

【摘要结束】