天顺风能（002531）：业绩高增长，风塔产能稳步提升

原标题：天顺风能（002531）：业绩高增长，风塔产能稳步提升 来源：东北证券

公司发布2019年中报，上半年实现营业总收入24.77亿元，同比增长53.3%，归母净利润3.34亿元，同比增长38.4%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长41.8%。

营收快速增长，盈利能力稳定 ：上半年风塔及相关产品实现营收18.74亿元，同比增长42.71%；毛利率为20.48%，同比下降0.2pct风塔单吨均价为9198元，同比提升17%，单吨毛利为1884元，同比增加261元/吨。公司单二季度营收为16.36亿元，同比增长66.3%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长54.9%，预计二季度高增速原因主要来源于风塔交付加速以及风电场发电量提升。上半年实现风塔及相关产品产量22.24万吨，同比增长43.4%，销量20.38万吨，同比增长21.74%。

风塔新增产能逐步投放，盈利能力有望提升：公司对风塔生产基地实现产能改扩建，包头产能由8万吨提至15万吨以上，珠海由4万吨提至7万吨以上，太仓产能持续改扩建释放产能。公司在山东鄄城建设塔筒10万吨产能，预计年底完工投产。自2019年二季度起，公司主要原材料中厚板价格开始下行，带动公司毛利率提升。下半年行业景气度持续向上，公司风塔产量环比有望提升较大，若原材料继续下行，盈利能力将进一步提升。

风电场与叶片贡献业绩增量：上半年风电运营实现营收2.78亿元，同比增长78.8%，毛利率为71.6%。2019年公司已经实现新增并网量215MW，累计并网量目前已达680MW，在手已核准项目199.4MW。上半年叶片板块实现收入2.53亿元，同比增长341.3%，毛利率29.4%，叶片业务拓展顺利。

盈利预测：预计公司2019-2021年的EPS分别为0.42、0.53和0.61元，公司风塔出货量增长与盈利能力恢复快，上调公司业绩预测，维持公司买入评级。

风险提示：风塔销售低于预期，风电场并网低于预期