国君晨报 | 中环股份（002129.SZ）、中牧股份（600195.SH）

原标题：国君晨报 | 中环股份（002129.SZ）、中牧股份（600195.SH） 来源：国泰君安证券研究

来源：国泰君安证券研究

1. 中牧股份（600195）：国君农业团队认为公司受疫情影响，下游客户存栏下滑，业绩有所下降；但后续随着大型规模场生物性资产环比逐步回升，后续业绩有望逐步改善。预计2019-2020年EPS为0.42/0.48/0.5元，上调目标价至18.9元，增持。

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公司更新：中环股份（002129）《中报业绩符合预期，费用率控制卓有成效》2019-08-22

维持增持评级，维持目标价15.41元。维持2019-2021年EPS0.54、0.73、1.09元的预测，维持“增持”评级，维持目标价15.41元。

中环股份发布中报，归母净利润4.52亿元，同比增长51%，扣非净利润3.54亿元，同比增长59%。业绩符合预期。

单晶硅片供不应求，业绩保持高增长，费用率得到有效控制。预计中环上半年出货量24亿片，全年出货量有望超过55亿片，出货量大幅增长，我们预计中环的硅片毛利率环比继续回升。同时公司的费用率显著下降，H1销售费用率0.75%，同比下降0.31pct、含研发管理费用率4.4%，同比降3.32pct，财务费用率微增，整体费用率下降显著。

光伏硅片与半导体硅片双轮驱动，理顺机制进入加速发展期。单晶硅片环节目前是非常良好的双寡头格局，有利于获得长期稳定的盈利能力。中环目前光伏硅片产能已经突破30GW，五期25GW项目也已开工。今年上半年半导体行业进入调整期，半导体硅片价格下行，但后续5G等需求的释放有望重新回升，上半年已实现了8英寸满足65nm，12英寸满足45nm应用的COP Free产品。产品结构也得到丰富，新增包括12英寸的Power产品、外延片、退火片等。目前天津8寸线已经实现设计产能，12寸线2月开始产出，宜兴工厂预计下半年1条8英寸产线投产，12 英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入，2020年第一季度开始投产。

催化剂：光伏12寸大硅片开始出货、半导体12寸大硅片形成销售。

风险提示：光伏海外贸易风险、汇率风险。

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公司更新：中牧股份（600195）《业绩短期承压，静待后周期发力》2019-08-22

维持增持。受疫情影响，公司业绩有所影响，我们下调公司19-20年EPS预测至0.42元（-0.09）、0.48元（-0.2），预计公司21年EPS为0.5元，我们认为随着后续规模场的生物性资产环比逐步回升、公司疫苗产品的升级改进、新兽药产品逐步推出及兽药业务恢复，给予动保行业平均45倍PE，上调目标价至18.9元（+5.74）。

公司公布半年报，业绩符合预期。公司上半年营业收入18.35亿元，同比减少3.21%，归母净利润1.62亿，同比下滑15.65%。

我们认为，后续随着大型规模场生物性资产环比逐步回升，喹乙醇基数影响消逝，下游禽养殖景气维持，后续业绩有望逐步改善。上半年生药板块：受非洲猪瘟疫情影响，导致公司部分品类的畜苗减少；禽用疫苗方面，公司及时把握禽业景气度上升的机会，坚持以高附加值产品为抓手加大市场化禽用疫苗产品销售力度，实现高附加值产品收入大幅增长。化药板块：由于喹乙醇停止生产及疫情的影响，公司化药业务收入和利润下滑。饲料板块方面，公司继续保持蛋鸡饲料产品市场竞争优势，并顺势加快开发和推广其他家禽饲料产品，公司饲料销量和利润增幅明显。

战略布局宠物领域，推动公司长期发展。公司于7月与江苏疯狂小狗公司签订战略合作协议。此前公司在犬疫苗预防方面销售规模较小，此次合作可以借助对方在宠物服务、营销运营和管理方面的优势，推动公司产品创新，积极拓展宠物疫苗业务，从而培育新的利润增长点。

风险提示：非洲猪瘟疫情持续扩散、原材料价格波动风险。

备注

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