新易盛（300502.SZ）：业绩大幅增长，盈利能力显著提升

原标题：新易盛（300502.SZ）：业绩大幅增长，盈利能力显著提升 来源：东北证券

■事件：公司发布2019半年报，营收4.80亿元，同比增长42.92%；归母净利润8066万元，同比增长632.27%；扣非归母净利润7636万元，同比增长509.10%。

■营收大幅增长，毛利率提升明显。公司2019H1营收大幅增长，原因之一在于2018H1大客户受美国制裁影响，造成低基数；另外今年4G扩容叠加5G 周期，行业有所回暖。公司凭借良好的成本控制能力及定制化能力，毛利率领先同行，2019H1达到31%，创历史新高，推测原因主要是公司的组件自供能力进一步加强，精细化管理取得成效，公司的销售费用率、管理费用率均有所降低；财务费用同比增加250万元左右，主要是2018年H1汇兑收益影响。

■5G带动光模块需求大幅增长，公司产品种类齐全：（1）相比4G时期，5G承载光模块全面升级（前传由6G/10G 升级到25G及以上；回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级），网络架构演变增加中传环节，基站数量大幅增加，承载光模块整体市场相比4G大幅增长。（2）公司5G光模块种类齐全，覆盖了5G承载应用典型传输速率和距离，且均已通过5G承载工作组的全部测试项目；客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商，提升市场空间。

■分享数通市场机遇，公司400G产品性能领先：（1）凭借高性价比，企业云化渗透率持续提升，Cisco预计超大型数据中心建设将由2016年的338个增加到2021年的628个。（2）全球云厂商资本开支有望回暖，长期来看国内企业潜力巨大。（3）全球数据流量依然呈现爆发式增长，光模块向400G升级成为趋势。（4）公司于2017年成立海外子公司，加强数通客户开拓；400G产品功耗全球最低，具备快速量产能力，产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。

■盈利预测：预计2019年-2020 年归母净利润分别为1.71亿/2.23亿元，当前股价对应PE 为42倍/33倍，维持“买入”评级。

■风险提示：5G建设不及预期；客户开拓不及预期。